20180627-天风证券-交通运输行业深度研究_共享单车的中场战事_合众or连横_摩拜向左_ofo向右_哈罗逆风前进_26页_3mb

共享单车行业分析总结

核心内容

共享单车行业经历了从“橙黄之争”到“N国鼎立”的演变，主要由摩拜、ofo、哈罗等企业主导。行业竞争激烈，企业通过资本运作和市场站队形成新的格局，最终形成以美团+腾讯、阿里+滴滴、哈罗+永安行为代表的三大阵营。行业进入“流量寒冬”，日单量和活跃用户数量显著下降，同时融资难度加大，行业面临严峻挑战。

主要观点

• 行业格局分化：共享单车行业从“百团大战”走向“两强对峙”，后又因资本运作形成“N国鼎立”局面。
• 资本驱动：资本是共享单车发展的核心推动力，但行业已进入“资本寒冬”，融资节奏放缓，资本方态度分化。
• 盈利模式缺陷：共享单车的盈利模型基于理想假设，如单车使用均价、日均使用次数、运营成本等，但在现实运营中，这些参数均未能满足，导致行业亏损严重。
• 正反馈缺失：共享单车依赖自建单车，缺乏平台的正反馈机制，难以形成用户与服务者的良性循环。
• 社会价值大于经济价值：共享单车虽未实现盈利，但其在解决“最后一公里”出行、促进环保、提升城市交通效率方面具有显著的社会效益。
• 未来出路：共享单车作为流量入口与支付场景重构的结合，其价值在于用户数据与移动支付场景的整合，与互联网巨头合作成为其未来发展的关键。

关键信息

企业站队与市场格局

• 美团全资收购摩拜：摩拜以27亿美元出售给美团，加入腾讯阵营，为美团带来高频出行应用。
• ofo获阿里投资：ofo完成E2-1轮8.66亿美元融资，阿里巴巴成为其第二大股东，但ofo仍谋求独立发展。
• 哈罗单车与永安行合并：哈罗单车获得阿里、永安行支持，成为第二梯队中的领军者。
• 滴滴打造自有青桔单车：滴滴退出ofo投资，打造自有品牌并托管小蓝单车，形成新的出行生态。

行业现状与挑战

• 流量萎缩：日单量和活跃用户数量大幅下降，共享单车面临“流量冬天”。
• 融资困难：融资周期延长，资本对盈利模式的不确定性产生担忧。
• 运营成本高企：单车折旧、维修、管理等成本远超预期，企业盈利能力受限。
• 政府监管加强：政策限制新增投放，推动行业向精细化运营转型。

盈利模型与商业模式

• 盈利模型假设：理想状态下单车使用均价1元/次、日均使用3次、报废率10%等，但现实中难以实现。
• 商业模式问题：共享单车本质为“伪共享”，其核心是租赁，而非真正意义上的共享经济。
• 对比B2C租车：共享单车缺乏对车辆资产的强管控与标准化服务，难以与B2C租车平台竞争。

社会效益与经济困境

• 解决出行痛点：共享单车满足城市居民“最后一公里”出行需求，缓解交通压力。
• 环保与健康：鼓励绿色出行，契合公众健身趋势，提升城市空气质量。
• 高用户集中度：用户主要集中在一二线城市，三四线城市用户较少，市场拓展受限。

行业未来展望

• 与互联网巨头合作：共享单车需依托互联网平台获取流量，实现数据价值与支付场景重构。
• CDR退出机制：监管层推动CDR（中国存托凭证）制度，为共享单车等独角兽提供A股上市机会。
• 行业整合趋势：行业将经历进一步整合，最终形成“腾讯、阿里、滴滴”三大巨头主导的格局。
• 商业模式创新：共享单车需在支付场景、数据应用、用户生态等方面寻求突破，以提升变现能力。

风险提示

• 行业竞争恶化：企业间恶性竞争可能导致进一步的市场洗牌。
• 教育成本过高：用户对共享单车的使用习惯尚未完全建立，教育成本高企。
• 单车营运成本高于预期：运营成本、维修成本、报废率等因素使行业盈利困难。
• 政策监管风险：政府对共享单车的监管政策可能进一步收紧，影响行业发展。

图表与数据

• 共享单车市场格局：摩拜、ofo占据超过90%市场份额，行业集中度显著提升。
• 财务数据：摩拜单车2017年12月净利润为-6.8亿，运营成本4.2亿，资产减值损失8000万元。
• 用户行为数据：共享单车用户日均骑行时长集中在10-30分钟，高频用户占比达91.3%。
• 行业融资情况：共享单车行业经历多轮融资，但融资周期拉长，行业进入“资本寒冬”。

总结

共享单车作为新兴出行方式，虽在资本推动下迅速扩张，但其商业模式存在显著缺陷，难以实现独立盈利。未来行业将依赖与互联网巨头的合作，实现流量入口与支付场景的重构。尽管其社会价值显著，但经济回报仍需时间验证。行业格局将逐步整合，最终可能形成“腾讯、阿里、滴滴”三足鼎立之势，而共享单车的真正价值或许在于其背后的数据生态与支付场景的潜力。