20251115-浙商证券-浙江自然-605080.SH-浙江自然点评报告_淡季关税扰动出货_Q4有望改善_4页_454kb

浙江自然(605080)公司点评总结

关键事实

• 公司概况：浙江自然是一家以户外用品为核心的娱乐用品企业，最近战略扩展至水上用品、保温箱包和露营产品，推动业务多元化。
• Q3业绩：2025年第三季度实现营收1.33亿元，同比下降30.4%，归母净利润0.37亿元，同比下降40.6%。主要受传统淡季和关税压力影响，导致订单延迟和出货放缓。
• 原因分析：关税不稳定客户下单节奏，影响库存修复，但预计随着关税稳定，Q4订单需求将逐步修复。
• 中期前景：尽管短期受关税压制，但公司在水上用品（越南基地）和保温箱包（柬埔寨基地）领域成长动能强劲，全球化布局深化，供应链韧性增强。
• 财务预测：下调2025-2027年收入预测至10.7亿、13.3亿、15.7亿元，同比增长7%、24%、18%；净利润预测降至2.1亿、2.7亿、3.1亿元，同比增长14%、25%、18%。毛利率和净利率Q3承压，但Q4有望改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标PE 17X（2025年）、13X（2026年）、11X（2027年）。
• 风险提示：原材料价格波动、客户拓展不及预期、产能爬坡不确定性。

核心亮点

• 产品多元化驱动增长，水上用品和保温箱包成为第二增长曲线。
• 全球供应链布局稳健，越南和柬埔寨基地强化市场竞争力。
• Q4预期改善，但全年业绩仍面临压力，需监控关税稳定和订单恢复。