煤炭行业2019年中报前瞻_业绩_盈利高位震荡_估值在底部_12页_824kb

煤炭行业2019年中报前瞻总结

核心内容

2019年上半年，煤炭行业整体面临煤价下行压力，但上市公司业绩仍保持小幅增长，主要得益于产销量增加、资产结构优化、业务转型及非煤业务增长等因素。行业估值处于历史低位，具备较好安全边际，推荐关注低估值有业绩支撑的龙头公司和有成长性的题材股。

主要观点

• 业绩表现：预计2019年中报煤炭上市公司归母净利润同比增幅中值为5%，尽管煤价下降，但公司经营优化使盈利指标仍保持高位运行。
• 煤价走势：市场煤价同比下跌11%，但年度长协煤价格微幅下降0.9%。政府调控加强，长协煤价格走势与市场煤价趋于分化。
• 行业景气度：行业整体景气度和产能利用率有所下降，但上市公司表现优于行业整体。
• 估值情况：当前板块市盈率为9.1倍，市净率为1.19倍，为历史低位，具备投资价值。
• 公司推荐：推荐山煤国际、陕西煤业、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业等低估值有业绩支撑的龙头公司，同时建议关注兖州煤业和中国神华。

关键信息

上半年煤价运行情况

• 秦皇岛5500大卡动力煤平仓价上半年平均为605元，同比下跌11%。
• 二季度均价610元，环比上涨1.8%，同比下跌5.9%。
• 预计下半年煤价将继续回落，全年均价预计为598元，同比下降10%。

上市公司业绩表现

• 22家主流煤炭上市公司1季度归属母公司净利润中值逆势上涨8%，远好于行业-18%的利润总额增速。
• 上半年上市公司业绩预计仍保持5%左右增长，利润率、资产质量及现金流指标高位运行。
• 部分公司因煤质不稳定、销量下降、去产能奖补减少等因素出现预减或续亏。

行业经营状况

• 前5个月煤炭行业营业收入同比增长4.4%，营业利润同比减少8.6%，利润总额同比减少9.4%。
• 产能利用率从2018年6月的72%下滑至2019年3月的68%，随后反弹至70%。
• 供给侧改革成果逐步显现，但行业整体仍面临去产能和环保政策的双重压力。

资产负债率

• 19年3月底，18家煤炭集团平均资产负债率为75%，同比下降1个百分点。
• 山西七大煤炭集团平均资产负债率为77%，仍高于全国平均水平。

估值分析

• 当前煤炭板块市盈率处于历史低位，市净率接近历史最低水平，具有较好安全边际。
• 基本面稳定，资产质量与盈利指标良好，经济下行压力下市场预期充分。

风险提示

• 贸易战：可能对煤炭需求造成负面影响。
• 经济下行压力：可能影响煤炭消费。
• 环保与安全监管：趋严且常态化，可能影响供应。
• 清洁能源替代：加速发展，可能减少煤炭需求。
• 监管放松：若对超产、违规违建矿监管放松，可能冲击行业供应。
• 国企改革：进度和力度低于预期可能影响估值。

推荐股票

评级体系

• 买入：预计未来6个月股价超越基准指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月股价超越基准指数10%-20%。
• 中性：预计未来6个月股价相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 减持：预计未来6个月股价相对基准指数跌幅在10%以上。
• 未有评级：因无法获取必要资料或其他原因未给出明确评级。

披露声明

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