20240908-国盛证券-煤炭行业24H1总结_业绩底部逐步显现_绩优则股优_18页_3mb

煤炭行业分析 - 2024上半年总结及投资策略

**核心结论：**本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性而非弹性，吨煤毛利明显回落，Q2业绩环比小幅下降。

1. 行业基本面分析

煤价与利润同向下行

• 24H1 山西产煤同比增 42%、销量跌 0.26%；吨煤售价 657元/吨，同比降 12.5%；销售成本 417元/吨，同比涨 24%。
• Q2 煤价环比再降 4.1%至 647元/吨，利润空间被压缩。
• 焦煤短期“V”型强势反弹，无烟煤、动力煤全面走弱。

业绩显著下滑

• 24H1 煤炭板块营收同比降 11.8%，归母净利同比降 26.6%。
• 15家样本企业原煤产量同比增 42%、销量略降。
• Q2 营收、归母净利润分别环比下降 21% 和 62%。

2. 财务表现

• 毛利率/净利率大幅回落： H1 全行业毛利率 8.03%，同比降 4.4pct。
• 费用成本控优： 期间费率 61%，同比降低约 2pct，但盈利能力基本随煤价波动。
• 吨煤利润： H1 整体吨毛利 24元，同比降幅35.8%，Q2 继续收缩至 24元/吨。

3. 投资建议与重点标的

选股逻辑：“绩优则股优”

• 关注 Q2 业绩环比/同比增长企业：陕西煤业、中煤能源、中国神华等。
• 激活估值因素：
  • 动力煤价格企稳回升：晋控煤业、山煤国际等。
  • 焦煤结构性机会：淮北矿业、山西焦煤等避险标的。

申明建议

• 增持（维持）行业趋势。
• 利用市场情绪波动进行择机布局。

4. 风险提示

• 新建矿井投产加速。
• 下游需求不及预期。
• 短期价格大幅波动风险。