煤炭行业2Q前瞻：煤价下行影响板块业绩-240711-华泰证券-13页_369kb

报告总结：2024年煤炭行业二季度前瞻

1. 煤价趋势与板块影响
2024年Q2煤炭价格承压下行：

• 北港动力煤现货价环比下降55元至852元/吨，长协价同环比降幅分别为18元和9元。
• 长焦煤价格环比大幅下滑348元至1939元，长协价亦有所回落。
• 煤价下行将拖累板块整体业绩，长协占比高的公司受影响较小，煤电业务则面临水电发电量超预期的挑战。

2. 供给端变化

• 国内煤炭产量同比下降3%，主产地山西产量收缩15%，内蒙古、陕西、新疆呈增长趋势，部分弥补供应缺口。
• 进口煤延续高增长（1-5月同比+126%），成为重要的供给补充变量。

3. 需求端动态

• 水电高增长（4-5月同比+21%/+39%）冲击火电需求。
• 钢铁行业冶金用煤需求弱稳，化工用煤景气度高涨（1-5月同比+27%）。
• 下半年“金九银十”旺季有望提振非电用煤需求，但高温天气可能逆转部分预期。

4. 半年展望与盈利预期

• 全球新质生产力与季节性旺季叠加，下半年煤炭需求或延续增长。
• 若水电出力不及预期或高温持续，煤炭价格或进一步上行，板块盈利可能环比改善。
• 长协机制有望增强企业盈利稳定性。

5. 风险提示

• 供给端扰动超预期（如政策调整、安全事故）。
• 用电量增长不及预期或水电超预期替代火电。