20150926-招商证券-煤炭行业2015年10月报_煤价底部弱稳运行_困境之下关注转型企业_26页_1mb

煤炭行业2015年10月报总结

核心内容

2015年9月，煤炭行业处于传统消费淡季，煤价底部弱稳运行，整体表现疲软。煤炭行业指数（中信一级）本月下跌7.3%，跑输沪深300指数3.32个百分点，在29个中信一级行业中涨幅排名第20位。行业估值处于历史偏低水平，部分企业已破净。

主要观点

• 煤价走势：煤价持续下跌，环渤海动力煤指数Q5500收于398元/吨，较月初下跌18元/吨。动力煤港口价格微跌，产地煤价弱稳，炼焦煤和喷吹煤价格均出现下行趋势。国际煤价同样呈现跌势，澳州炼焦煤价格下跌，进口动力煤价格小幅下降。
• 供需分析：国内煤炭产量持续下滑，8月全国原煤产量3.1亿吨，同比减少2.6%。进口煤及褐煤同比减少31.3%。需求方面，火电、钢铁、水泥等主要下游行业需求疲软，火电累计发电量同比减少2.2%，粗钢和焦炭产量同比分别减少2.0%和4.2%。
• 库存情况：港口库存维持低位运行，秦皇岛和广州港库存环比分别减少5.6%和9.7%。电厂库存可用天数上升，钢厂及焦化厂库存略有下降。
• 运输成本：国内沿海运费指数下跌，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州运价分别环比下跌13.0%和15.4%。国际海运费指数也呈现下降趋势。
• 投资策略：鉴于煤价已接近企业现金流成本，大幅下调可能性不大，但反弹动力不足。因此，建议关注行业转型企业，重点推荐盘江股份，其拟增发50亿元投资煤层气开发，预计2018年EPS为1元/股，当前股价6.54元，具备安全边际和翻倍空间。此外，煤气化市值仅30亿元，壳资源价值凸显，值得关注。

关键信息

行业表现

• 行业指数：煤炭行业指数下跌7.3%，跑输沪深300指数3.32个百分点。
• 子板块表现：动力煤指数、炼焦煤指数、无烟煤指数分别下跌6.9%、9.9%、0.35%。
• 个股表现：云煤能源涨幅最大，达34%；其余个股普遍下跌。

煤价分析

• 环渤海动力煤指数：9月23日为398元/吨，较8月末下跌11元/吨（2.7%）。
• 港口价格：秦皇岛5500大卡动力煤价格382元/吨，环比下跌1.0%；广州港5500大卡动力煤价格440元/吨，环比下跌2.2%。
• 产地价格：大同南郊动力煤价格260元/吨，环比持平；内蒙东胜大块精煤价格245元/吨，环比下跌3.9%。
• 国际煤价：BJ动力煤现货价格为57.48美元/吨，环比下跌0.2%；澳洲炼焦煤价格下跌4.7%。

供给与需求

• 国内产量：8月全国原煤产量3.1亿吨，同比减少2.6%；1-8月累计产量24.1亿吨，同比减少4.8%。
• 进口情况：8月进口煤及褐煤1749万吨，同比减少7.3%；1-8月累计进口1.4亿吨，同比减少31.3%。
• 需求情况：火电发电量同比微增，但整体需求疲软；钢铁、水泥行业产量持续下降。

库存分析

• 港口库存：秦皇岛库存620万吨，环比减少5.6%；广州港库存260万吨，环比减少9.7%。
• 电厂库存：六大电厂库存环比增加8.1%，可用天数上升。
• 钢厂及焦化厂库存：国内样本钢厂及独立焦化厂库存环比下降0.6%。
• 煤矿库存：全国国有重点煤矿库存同比增加20.5%，产地煤炭滞销严重。

运输分析

• 铁路与港口运量：重点港口煤炭运量同比减少10.2%，环比增长2.2%。
• 沿海运费：CBCFI综合指数报于421，环比下跌9.7%。
• 国际运费：BDI指数环比增长3.5%，BPI指数环比下降21.6%。

估值分析

• Wind一致预测市盈率：煤炭行业平均P/E为49倍，处于中等偏高。
• 市净率：煤炭行业平均PB为1.2倍，仅高于银行的1倍PB，部分企业已破净。

重点推荐

• 盘江股份：拟增发50亿元投资煤层气开发，预计2018年EPS为1元/股，目标价12-15元，当前股价6.54元，安全边际充分，建议积极参与。
• 煤气化：市值仅30亿元，壳资源价值凸显，建议关注。

风险提示

• 稳增长政策效果低于预期：若政策效果不佳，行业复苏可能受阻。

投资策略

• 行业转型企业：在宏观经济下行压力下，建议关注具备转型潜力的煤炭企业，如盘江股份。
• 估值修复：部分企业估值偏低，存在修复空间。

图表目录

• 图1：煤炭板块指数走势
• 图2：动力煤、炼焦煤、无烟煤指数走势
• 图3：行业月度涨跌幅
• 图4：个股月度涨跌幅
• 图5：煤炭板块Wind一致预测市盈率
• 图6：煤炭板块PB
• 图7：环渤海动力煤指数走势
• 图8：港口动力煤价格走势
• 图9：动力煤产地价格走势
• 图10：京唐港焦煤价格走势
• 图11：产地炼焦煤价格走势
• 图12：日照港喷吹煤价格走势
• 图13：阳泉、长治喷吹煤价格走势
• 图14：无烟煤价格走势
• 图15：BJ动力煤价格指数走势
• 图16：国际港口煤价走势
• 图17：广州港进口动力煤价格走势
• 图18：澳洲焦煤FOB价格走势
• 图19：进口澳洲炼焦煤价格走势
• 图20：动力煤期货贴水走势
• 图21：炼焦煤期货贴水走势
• 图22：港口产地价差
• 图23：广州港和秦皇岛港价差
• 图24：测算广州港和纽卡斯尔港价差
• 图25：全国原煤月度产量
• 图26：山西原煤月度产量
• 图27：内蒙原煤月度产量
• 图28：陕西原煤月度产量
• 图29：全国炼焦煤月度总供给
• 图30：进口煤及褐煤月度数据
• 图31：各煤种月度进口量
• 图32：煤炭月度出口量
• 图33：全国发电量月度数据
• 图34：火电发电量月度电量
• 图35：Myspic钢材指数走势
• 图36：螺纹钢现货价格走势
• 图37：粗钢月度产量
• 图38：焦炭月度产量
• 图39：钢铁社会库存
• 图40：水泥市场价格走势
• 图41：水泥月度产量
• 图42：甲醇价格走势
• 图43：尿素价格走势
• 图44：甲醇月度产量
• 图45：尿素月度产量
• 图46：环渤海港口煤炭库存
• 图47：重点电厂库存
• 图48：六大电厂库存
• 图49：炼焦煤库存
• 图50：华北地区国有重点煤矿库存
• 图51：西北地区国有重点煤矿库存
• 图52：全国国有重点煤矿库存
• 图53：全国煤炭铁路运量
• 图54：重点港口煤炭发运量
• 图55：秦皇岛港吞吐量
• 图56：锚地船舶数量
• 图57：国际海运费指数走势
• 图58：国内沿海运费指数走势

参考报告

1. 《煤炭产业链跟踪周报（150919）—电厂日耗持续下降，煤价稳中向弱》
2. 《煤炭产业链跟踪周报（150912）—煤价微跌寻底，预计后市弱稳运行》
3. 《煤炭产业链跟踪周报（150830）—估值大幅回调，板块可择机超配》

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：理学硕士。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数