20150301-安信证券-纺织服装_春节黄金周百家数据欠佳_继续推荐转型龙头_20页_824kb

纺织服装行业动态分析总结

核心内容概述

2015年春节黄金周全国百家大型零售企业服装零售额同比下降0.5%，较去年同期低0.8个百分点，显示消费环境仍显低迷。在宏观降息周期下，传统消费行业面临挑战，但行业龙头凭借资源整合能力和资本运作策略，在复苏阶段具备更强的业绩弹性与长期投资价值。分析师维持对行业的谨慎推荐态度，重点推荐两类公司：一是转型升级明确、具备持续发展实力的公司；二是子行业温和复苏、行业集中度提升的公司。

主要观点与关键信息

1. 行业表现回顾

• 板块涨跌幅：

  • 上周纺织服装板块涨幅为1.95%，其中纺织制造上涨2.49%，品牌服饰上涨0.99%。
  • 板块涨幅前三公司：金飞达、嘉欣丝绸、报喜鸟。
  • 板块跌幅前三公司：常山股份、凯瑞德、美盛文化。

• 行业市盈率：

  • 截至上周末，纺织服装行业市盈率为41.99倍，其中品牌服装为31.31倍，纺织制造为50.83倍。
  • 全行业相对大盘估值溢价约为1.23倍。

2. 行业数据与趋势

• 春节消费数据：

  • 2015年春节黄金周全国百家大型零售企业服装零售额同比下降0.5%，降幅收窄。
  • 消费趋势偏向娱乐、旅游等非传统商品领域，如出境游、电影票房等。

• 宏观经济数据：

  • 2014年国内生产总值增长7.4%，居民消费价格上涨2.0%，衣着类上涨2.4%。
  • 工业生产者出厂价格连续35个月为负，PPI同比下降4.3%，创五年新低。

• 人民币汇率：

  • 2015年年初人民币兑美元中间价下跌285基点，已超过2014年全年跌幅。

• 中韩自贸区影响：

  • 中韩自贸协定签订后，韩国服装、化妆品等产品将实行零关税，预计对行业产生积极影响。

3. 公司业绩快报

• 森马服饰：

  • 营业收入增长11.92%，净利润增长21.14%。
  • 增长主要得益于儿童服饰业务稳定增长及品牌影响力提升。

• 报喜鸟：

  • 营业收入增长12.47%，净利润下降18.40%。
  • 净利润下降主要因库存处理、终端费用增加及部分业务毛利率下降。

• 百圆裤业：

  • 营业收入增长88.60%，净利润增长10.43%。
  • 增长主要由合并环球易购报表所致。

• 美盛文化：

  • 营业收入增长21.14%，净利润增长24.88%。
  • 业绩开始兑现，大文化产业布局成型。

• 嘉欣丝绸：

  • 营业收入增长10.63%，净利润下降8.60%。
  • 净利润下降主要因人民币汇率波动及内销成本增加。

• 乔治白：

  • 营业收入增长13.11%，净利润增长24.88%。
  • 财务状况良好，资产与权益稳步增长。

• 华孚色纺：

  • 营业收入下降1.69%，净利润增长0.48%。
  • 主要因棉花直补政策导致价格重心下移，市场观望情绪浓厚。

• 希努尔：

  • 营业收入下降18.25%，净利润下降164.64%。
  • 主要因宏观经济影响及销售促销、人工成本上涨等因素。

• 泰亚股份：

  • 营业收入下降3.87%，净利润下降1252.87%。
  • 公司业绩大幅下滑，影响主要来自市场环境及成本控制。

4. 重要公司公告

• 探路者：

  • 外卖体育转型加快，冰雪项目进展良好，目标价23.10元，评级买入-B。

• 美盛文化：

  • 大文化产业布局成型，业绩开始兑现，目标价39.60元，评级买入-A。

• 七匹狼：

  • “投资+实业”平台战略转型，目标价12.23元，评级增持-A。

• 森马服饰：

  • 儿童产业链转型进展顺利，目标价39.80元，评级买入-A。

• 罗莱家纺：

  • 业绩复苏，转型改革进展顺利，目标价31.60元，评级买入-A。

• 富安娜：

  • 业绩稳健，参与投资深圳国企改革试点，目标价15.84元，评级增持-A。

• 鲁泰A：

  • 对香港子公司增资5000万美元，以增强国际化服务能力。

• 宏达高科：

  • 减持海宁皮城股份，增厚净利润约1亿元。

5. 海外公司动态

• H&M：

  • 2015年计划开设400家门店，拓展彩妆、身体护理等产品线。

• Prada：

  • 2014财年收入下跌1%，首次全年下跌，亚太区销售跌幅5%。

• Puma：

  • 四季度净亏损460万欧元，亏损收窄但仍逊预期，预计2015年收入中个位数增长。

• Gucci：

  • 四季度收入增长3%，全年收入下跌1.1%，营业利润下跌6.7%。

• Esprit：

  • 上半财年净利润暴跌50.5%，收入下跌16.3%，主要受汇率及销售下滑影响。

• Victoria’s Secret：

  • 母公司L Brands 2014财年收入达114.5亿美元，净利润创纪录超10亿美元。

• Nordstrom：

  • 四季度每股收益下跌3.6%，收入增长9%，但营业利润率下跌160个基点。

股票组合

• 上期组合涨幅为0.45%，跑输行业指数3.86个百分点。
• 本周股票池保持不变：罗莱家纺（20%）、美盛文化（20%）、七匹狼（15%）、探路者（15%）、森马服饰（15%）、贵人鸟（15%）。

风险提示

• 消费环境持续低迷
• 转型进度低于预期

投资评级

• 投资评级：同步大市-A
• 维持评级：行业整体维持谨慎推荐态度，关注转型龙头及温和复苏子行业。