煤炭行业2018年度投资策略：煤价有望维持高位，行业估值仍在底部_44页-4mb

煤炭行业2018年年度投资策略总结

核心内容

2018年，煤炭行业预计维持供需紧平衡，煤价有望保持高位。尽管行业盈利逐步恢复，但估值仍处于历史低位，板块整体表现优于大盘，但长期仍面临挑战。

主要观点

1. 煤价走势

• 2017年煤价显著上涨，各煤种均价同比提升约60%，动力煤、炼焦煤和无烟煤涨幅尤为明显。
• 2018年，动力煤港口均价预计维持在600元/吨以上，炼焦煤均价有望维持高位，无烟煤价格也有望保持增长。
• 煤价上涨主要受益于需求改善和供给侧改革，且长协比例提升进一步稳定销售价格。

2. 供需平衡

• 2017年全国煤炭消费量同比增长3.7%，下游发电量和粗钢产量表现好于预期。
• 供给端释放缓慢，新增产能短期难以大幅增加，2018年去产能持续推进，预计供需维持紧平衡。
• 进口煤政策趋严，限制了进口增长，出口量则有所下降。

3. 行业盈利恢复

• 前10月煤炭行业利润总额达2506亿元，同比增长437%，恢复至2012-2013年水平。
• 上市公司盈利恢复至2011年约70%水平，资产负债率下降，资本开支减少，盈利前景良好。

4. 估值水平

• 当前PB和PE（TTM）分别为1.4倍和12倍，低于历史平均水平50%以上。
• 预计随着盈利修复，估值有望进一步提升。

5. 全球能源格局

• 全球能源消费稳步上升，复合增速达1.8%。
• 煤炭消费增速缓慢下降，但需求仍主要来自中国和印度，发达国家煤炭占比下降缓慢。
• 国际煤价因供给收缩涨幅高于油价，预计长期维持紧平衡，价格有望保持中高水平。

关键信息

1. 子行业展望

• 动力煤：预计维持高位，部分龙头公司18年动态PE仅8-10倍，仍有提升空间。
• 炼焦煤：需求稳定，供给受限，价格中枢有望维持高位，部分公司盈利恢复至11年62%水平。
• 焦炭：价格弹性高，供需改善带来阶段性上涨机会，主要公司焦炭产能超过500万吨。
• 煤层气：未来5-10年行业空间较大，山西省煤层气区块市场化破冰，需求稳步增长。

2. 行业趋势

• 从高弹性转向稳增长：煤炭消费增速从10%下降至2-3%，发电量和粗钢产量维持小幅增长。
• 盈利继续修复：历史负担减轻、资产负债率下降、资本开支减少，推动盈利稳步提升。

结论

2018年煤价有望维持高位，煤炭行业估值处于历史低位，具备修复空间。重点关注低估值龙头公司如陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电，以及受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期，导致煤炭需求大幅下滑。
• 供给侧改革进展不及预期，产量增长超预期。
• 行业供需失衡，煤价超预期下滑。
• 国企改革进程缓慢，公司经营改善不及预期。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入

估值与价格数据

• PB：当前1.4倍，历史平均为2.9倍。
• PE（TTM）：当前12倍，历史平均为25倍。
• 煤价涨幅：2017年各煤种均价同比上涨约60%，国际煤价恢复至2012年水平。

数据支持

• 图表索引：涵盖煤价走势、供需平衡、全球能源结构、盈利与估值变化等。
• 表格索引：提供详细的价格、产量、消费量、增速等数据对比。

相关研究

• 煤炭开采行业周报
• 动力煤行业深度报告
• 煤炭行业三季报总结分析
• 煤炭行业月度分析报告
• 煤炭行业年度投资策略报告