20181228-招商证券-广信材料-300537.SZ-连续布局新领域_油墨产能即将突破瓶颈_4页_797kb

报告摘要

广信材料（300537.SZ）当前股价为9.16元，目标估值区间为10.32-10.75元，公司被维持“审慎推荐-A”的投资评级。分析师认为公司通过布局新能源材料和光刻胶领域，为未来增长储备了新动力，同时募投项目即将投产，将增强其油墨产品的竞争力。

业务拓展：公司通过投资与合作方式布局新能源材料和光刻胶领域，其中与东莞市航盛新能源材料有限公司合作，已取得高性能锂离子电池电解液技术成果，未来有望实现商业化推广。
技术合作：与台湾广至签订技术委托开发合同，共同研发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”，该产品具有高感光度、高分辨率及良好的工艺宽容度，适用于多个高科技领域。
产能扩张：公司计划通过全资子公司江阴市广豫感光材料有限公司投产8000吨/年感光新材料项目，预计2019年上半年投产，有助于提升油墨产能和产品竞争力。
财务预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为6100万元、8300万元和1.23亿元，EPS分别为0.31元、0.43元和0.64元，对应PE分别为29倍、21倍和14倍。
估值与成长性：当前PE为29倍，PB为1.5倍，EV/EBITDA为9.7倍，显示公司估值处于合理区间。公司营收和净利润均呈现增长趋势，尤其在2018年和2020年，增速显著。

年成长率：
- 营业收入：8%、66%、30%、24%、30%
- 营业利润：6%、32%、8%、36%、48%
- 净利润：2%、45%、-1%、37%、48%
获利能力：
- 毛利率：45.4%、42.5%、37.3%、38.6%、40.6%
- 净利率：15.7%、13.7%、10.4%、11.4%、13.0%
- ROE：8.8%、5.0%、5.1%、6.6%、9.1%
- ROIC：8.7%、4.5%、4.9%、6.0%、7.8%
偿债能力：
- 资产负债率：17.7%、21.0%、27.4%、33.5%、38.1%
- 净负债比率：0.0%、5.7%、9.4%、15.6%、19.9%
- 流动比率：4.4、2.1、1.5、1.3、1.3
- 速动比率：3.9、1.8、1.2、1.1、1.0
营运能力：
- 资产周转率：0.5、0.3、0.4、0.4、0.4
- 存货周转率：3.1、3.4、3.1、3.0、3.0
- 应收账款周转率：2.1、1.9、1.6、1.6、1.6
- 应付账款周转率：2.0、2.4、2.2、2.1、2.1
估值比率：
- PE：21.6、28.8、29.2、21.4、14.4
- PB：1.9、1.4、1.5、1.4、1.3
- EV/EBITDA：17.9、13.5、9.7、7.1、5.0

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准