20180417-财通证券-广信材料-300537.SZ-国内PCB油墨及紫外光固化涂料龙头_未来成长性强_17页_1mb

广信材料（300537）投资分析总结

核心内容

广信材料是一家专注于电子产品专用油墨研发、生产和销售的国内龙头企业，其产品广泛应用于印制电路板（PCB）、精密加工保护、LED照明等领域。公司2016年8月在创业板上市，2016年收购江苏宏泰，进一步拓展了在紫外光固化涂料领域的业务布局。公司具备较强的技术研发能力与市场竞争力，在PCB专用油墨市场占据领先地位。

主要观点

• 行业地位：公司是国内PCB阻焊油墨市场份额最高的内资企业，总体市场份额仅次于日本太阳油墨。
• 产品优势：公司产品具有较高的毛利率，长期保持在40%以上，技术指标处于行业前列。
• 募投项目：公司募投的8000吨感光专用油墨产能预计2018年6月投产，将有效缓解产能瓶颈。
• 市场趋势：全球PCB产业重心向亚洲转移，中国成为第一制造大国，PCB市场规模持续增长。
• 新兴领域：特种功能性油墨如精密加工保护油墨、LED背光油墨发展潜力巨大。
• 收购效应：江苏宏泰作为紫外光固化涂料的领先企业，其未来成长性良好，有助于公司拓展业务范围。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.68元、1.00元、1.20元，对应PE分别为23.2X、15.7X和13.1X。
• 投资评级：首次给予“买入”评级，目标价20.4元，当前股价仍有约29%的上涨空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：15.35元（2018-04-17）
• 一年内最低/最高：13.60元 / 41.69元
• 市盈率：38.0倍
• 市净率：2.48倍

基础数据

• 净资产收益率（ROE）：7.64%
• 资产负债率：21.0%
• 总股本：1.93亿股

盈利预测及估值

• 2018-2020年EPS预测：0.68元、1.00元、1.20元
• 2018-2020年PE预测：23.2X、15.7X、13.1X
• 目标价：20.4元
• 可比公司平均PE：45倍
• 目标价空间：29%

风险提示

• 新产能释放不及预期
• 原材料价格波动

业务分析

1. 公司是国内专用油墨龙头企业

• 公司成立于2006年，2016年8月上市。
• 主要产品包括PCB专用油墨和特种功能性油墨。
• 产品应用领域广泛，涵盖印制电路板、精密加工、LED照明等。
• 产品毛利率长期稳定，保持在40%以上。

2. 在PCB专用油墨领域优势显著

• 市场需求增长：全球PCB市场规模巨大，2016年约为621亿美元，下游需求稳定增长。
• 中国成为制造大国：2008-2016年，中国PCB产值从150.37亿美元增至271.23亿美元，CAGR高达7.65%。
• 核心竞争优势：公司拥有较强的技术和产品优势，客户资源丰富，品牌影响力大。

3. 特种功能性油墨未来发展潜力巨大

• 精密加工保护油墨：公司曾是苹果供应商，产品性能优于行业平均水平。
• LED背光油墨：受益于LED照明行业增长及渗透率提升，预计未来市场前景广阔。

4. 收购江苏宏泰，布局专用涂料领域

• 江苏宏泰：专注紫外光固化涂料研发，是行业内的先导者。
• 产品应用广泛：包括消费电子产品、汽车部件、金属工业等。
• 未来成长可期：江苏宏泰2017-2019年承诺业绩分别为4800万元、5500万元、6200万元，预计持续增长。

财务数据摘要

营收与净利润

增长率

估值对比

结论

广信材料作为国内PCB油墨及紫外光固化涂料龙头，具备良好的成长性和盈利能力。公司通过募投项目和收购江苏宏泰，拓展了产能和产品线，未来发展前景广阔。当前估值低于可比公司平均水平，具备上涨潜力，因此首次给予“买入”评级，目标价为20.4元。