20230420-西南证券-盐津铺子-002847.SZ-盈利能力修复_全年改革成效可期_4页_1mb

盐津铺子（002847）2023年一季报投资分析总结

关键财务表现

• 营收与利润大幅增长：一季度实现营业收入89亿元，同比增长554%；归母净利润11亿元，同比增长817%，符合业绩快报预期。
• 费用率显著下降，利润率提升：销售、管理、研发费用率分别下降63/13/0.5个百分点，净利率达12.6%创历史新高。

产品与渠道双轮驱动

• 品类丰富且创新迅速：聚焦六大核心品类，通过实验工厂快速响应市场，建立鹌鹑养殖及魔芋精粉加工基地降本增效。
• 全渠道布局加速：线上电商与线下商超/经销商体系协同发展，2022年底经销商净增734家至2483家。

长期发展策略

• 产业链深化：计划建设数字化工厂与延伸产业链，提升运营效率。
• 品牌战略转型：自2021年起推进“多品牌、多品类”改革，显著改善盈利结构。

盈利预测与估值

• 盈利预期：2023-2025年归母净利润预测为47/59/73亿元，对应PE分别为35/28/22倍。
• 评级建议：维持“买入”评级，目标价未更新。

风险提示

• 原材料价格波动、渠道拓展不及预期及新品接受度不确定性。

注：请务必查阅完整研究报告中的重要声明部分。