20230417-华安证券-盐津铺子-002847.SZ-全渠道战略下新增长极表现亮眼_全年盈利能力显著修复_4页_401kb

盐津铺子2022年年度报告显示，公司实体营业收入达289亿元，同比增长268%，归母净利润30亿元，增长1000%。2023年第一季度业绩预告预计归母净利润10-12亿元，同比增长6287%至9544%。业绩强劲主要源于全渠道战略转型，包括降低KA直营渠道占比至12.8%，提升经销及其他渠道（如新零售、零食专营）占比至72.7%，以及电商渠道增长至14.5%。渠道结构变化显著推动力利润修复。

全年盈利能力修复明显，2022年归母净利率达10.42%，同比提升37个百分点；毛利率为34.7%，净利率同比上升，得益于收入增长、供应链优化和费用效率提升。销售费用率下降63个百分点，毛销差提升54个百分点。2022年第四季度收入同比增长41.3%，2023年第一季度业绩超预期，主要由零食专营和电商渠道驱动增长。

华安证券维持“买入”评级，调整了2023-2025年盈利预测，预计营业收入和净利润年均增长率分别为25.8%至17.8%，EPS逐步提升。当前PE倍数逐步下降。风险因素包括渠道扩张不及预期、行业竞争加剧、成本上升及食品安全问题。

盐津铺子通过战略转型，短期业绩表现亮眼，长期增长潜力存在。