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太平鸟（603877.SH）Q1业绩总结

核心内容

太平鸟于2022年第一季度发布财报，整体表现受到疫情影响，收入、归母利润及扣非净利润均出现不同程度下滑。尽管如此，公司仍坚持渠道结构调整、费用控制及数字化转型等战略，以应对市场挑战。

主要观点

1. Q1业绩承压

• 收入：24.6亿元，同比下降7.7%。
• 归母净利润：1.90亿元，同比下降6.4%。
• 扣非归母净利润：1.12亿元，同比下降40.2%。
• 毛利率：54.2%，同比下降1.7个百分点。
• 净利率：6.67%，同比下降2.5个百分点。
• 政府补贴：为公司带来其他收益8905万元，缓解了归母净利润下滑幅度。

2. 分品牌表现

• 太平鸟女装：收入9.61亿元，同比下降12.4%；毛利率55.9%，同比下降3.3个百分点；渠道数量1934家，同比下降94家。
• 太平鸟男装：收入8.27亿元，同比增长4.3%；毛利率54.6%，同比提升0.1个百分点；渠道数量1543家，同比下降30家。
• 乐町少女装：收入2.84亿元，同比下降21.8%；毛利率49.5%，同比下降6.3个百分点；渠道数量672家，同比下降18家。
• 太平鸟童装：收入3.14亿元，同比下降0.6%；毛利率54.7%，同比提升1.6个百分点；渠道数量813家，同比增长2家。

3. 分渠道表现

• 线上：收入7.79亿元，同比下降3%；净利率44.1%，同比提升2.4个百分点，折扣控制有效。
• 直营渠道：收入11.75亿元，同比下降12.9%；毛利率64.3%，同比下降2.4个百分点；渠道数量1590家，同比下降24家。
• 加盟渠道：收入4.96亿元，同比下降0.5%；毛利率46.9%，同比下降3.5个百分点；渠道数量3484家，同比下降114家。

关键信息

4. 未来规划与策略

• 渠道优化：继续推进直营渠道门店关闭及效率提升，加盟渠道保持净拓。
• 费用控制：在租金谈判上更主动，对线下品牌代言等营销费用投入更为谨慎。
• 产品与数字化转型：持续推动产品开发及数字化转型，已与咨询机构合作，新任CTO主导相关工作。

5. 盈利预测

• 2022年：归母净利润预计7.8亿元，同比增长15.3%。
• 2023年：归母净利润预计9.1亿元，同比增长16.8%。
• 2024年：归母净利润预计10.5亿元，同比增长15.6%。
• 估值：对应PE分别为10X、9X、8X。

6. 投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥16.74

风险提示

• 疫情反复可能导致终端消费不及预期。
• 数字化改革进程可能低于预期。

财务摘要

7. 财务指标预测

8. 每股指标预测

估值比率预测

总结

太平鸟在2022年Q1受到疫情冲击，业绩承压，但通过严格的费用控制和渠道优化，有望在全年实现盈利改善。男装和童装表现相对稳健，而女装和乐町少女装受风格调整影响较大。公司继续推进数字化转型，并保持对电商渠道的重视。预计未来三年归母净利润将持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。