20220429-开源证券-太平鸟-603877.SH-公司信息更新报告_疫情及费用端影响业绩_积极控费提效有望改善盈利_4页_720kb

太平鸟 (603877.SH) 总结

核心内容

太平鸟（603877.SH）在2022年第一季度面临疫情及费用端的双重影响，导致收入和净利润均出现下滑。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其通过控制费用和提升运营效率有望改善盈利表现。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1收入为24.64亿元，同比下降7.74%；归母净利润为1.9亿元，同比下降6.44%；扣非净利润为1.12亿元，同比下降40.24%。净利润高于扣非净利润主要得益于政府补助的增加。
• 盈利预测：下调2022-2024年归母净利润预测至7.9/9.3/10.5亿元，对应EPS分别为1.7/2.0/2.2元，当前股价对应PE分别为11.1/9.4/8.4倍。
• 产品与渠道调整：PB男装在2022Q1实现逆势增长，主要归因于产品风格向时尚潮酷的调整。线上收入7.79亿元，同比下降3.0%，但线上占比提升至31.8%。线下收入16.71亿元，同比下降9.55%。
• 门店变化：截至2022Q1，公司门店总数为5074家，其中直营门店净关26家，加盟门店净关114家。PB女装/男装/乐町分别净关94/30/18家，童装净开2家。
• 盈利能力：2022Q1整体毛利率为54.35%，同比下降1.7个百分点。线上毛利率提升2.38个百分点，线下毛利率下降3.15个百分点。期间费用率上升至46.11%，销售费用率增加0.5个百分点，管理费用率增加0.93个百分点，研发费用率下降0.12个百分点，财务费用率增加0.33个百分点。净利率上升0.11个百分点至7.72%，但扣非净利率下降2.49个百分点至4.55%。
• 营运能力：存货周转天数增加24天至192天，但存货总额下降10.8%至22.65亿元。应收账款下降24.0%至4.8亿元。经营活动现金流净额为-2.28亿元，主要因销售商品的现金收入减少。

关键信息

财务摘要

财务预测

• 收入增长：预计2022-2024年营业收入分别为11,787/13,249/14,729百万元，YOY分别为7.9%/12.4%/11.2%。
• 费用控制：2022年公司采取降费举措，包括直营闭店、优化线上广告和佣金费用、紧缩后台费用。
• 估值指标：EV/EBITDA预计为4.9/4.2/3.5倍，显示估值逐步下降。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端零售。
• 市场竞争加剧。
• 加盟拓店不及预期。

分析师承诺

分析师保证报告中的观点基于个人分析，不与报酬直接相关。

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）。
• 评级局限性：分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性或完整性。客户应自行评估投资决策，必要时咨询独立投资顾问。