20220902-首创证券-太平鸟-603877.SH-公司简评报告_疫情冲击业绩承压_期待下半年经营质量改善_3页_441kb

报告摘要

太平鸟在2022年上半年受到疫情冲击，业绩出现短期承压，但公司管理层对下半年的经营质量改善抱有期待。分析师陈梦与郭琦发布报告，维持“买入”评级，认为公司通过渠道优化与数字化转型，有望在疫情后实现业绩反弹。

业绩承压：2022年上半年公司实现营业收入41.97亿元，同比下降16.31%；归母净利润1.33亿元，同比下降67.57%。其中，22Q2营收同比下滑26.1%，归母净利润同比下滑127.4%。
渠道结构优化：公司直营、加盟与线上渠道分别实现营收18.76亿元、9.09亿元与13.82亿元，同比分别下降21.3%、13.6%与10.7%。直营门店受华东地区物流阻滞、闭店及客流量下降影响较大，而加盟店拓展未达预期，公司计划在下半年加大拓店力度。
库存去化良好：2022H1公司存货规模同比下降10.3%至21.2亿元，较年初下降16.5%。存货周转天数增加23天至208天，显示出公司在去库存方面采取了积极措施。
品牌表现分化：各品牌收入表现不一，太平鸟女装受疫情影响最严重，乐町少女装仍处于调整期，男装与童装下滑幅度较小。公司通过数字化转型提升运营效率，增强对客户需求的洞察和响应能力。
盈利预测下调：考虑到疫情影响持续，分析师下调了公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.6亿元、6.9亿元与8.5亿元，对应当前市值PE分别为18倍、12倍与10倍。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收	109.21	104.57	119.19	134.87
净利润	6.78	4.60	6.90	8.47
EPS（元/股）	1.42	0.97	1.45	1.78
PE	12	18	12	10

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增速	16.3	-4.2	14.0	13.2
营业利润增速	6.7	-33.3	48.7	22.5
归母净利润增速	-5.0	-32.0	49.8	22.8
毛利率	52.9	50.9	51.7	52.5
净利率	6.2	4.4	5.8	6.3
ROE	15.9	10.5	14.3	15.9
ROIC	27.6	17.4	22.0	23.3
资产负债率	58.1	57.8	57.9	57.2
净负债比率	43.5	42.4	38.7	35.0