20220428-国金证券-太平鸟-603877.SH-短期销售承压_期待疫后重回增长_4页_1mb

报告摘要

太平鸟是一家快时尚品牌公司，其2022年第一季度业绩受到疫情影响，营收和净利润均出现下滑。尽管短期表现承压，但分析师谢丽媛认为公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

短期业绩承压：
- 1Q22营收为24.6亿元，同比下降7.7%。
- 归母净利为1.9亿元，同比下降6.4%。
- 扣非净利为1.1亿元，同比下滑40%，主要受到政府补助影响。
渠道表现：
- 线下渠道：营收16.7亿元，同比下降9.6%，但环比4Q21降幅收窄。直营渠道收入下降13%，净关店26家；加盟渠道收入下降0.5%，净关店114家，受疫情影响较小。
- 线上渠道：营收7.8亿元，同比下降3%，主要由于去年高基数和部分城市物流停滞。
盈利能力：
- 毛利率为54.2%，同比略有下降，但线上毛利率提升2.4个百分点。
- 净利率保持稳定，为7.7%；扣非净利率下降2.5个百分点。
- 存货周转天数增加至192天，显示终端销售疲软。
投资建议：
- 尽管短期业绩下滑，但公司管理团队动能足，数字化转型顺利，疫情缓解后有望快速恢复。
- 预计2022-2024年归母净利分别为7.24/8.47/9.61亿元，对应PE分别为11/9/8倍。
- 维持“买入”评级，认为公司未来增长可期。
风险提示：
- 疫情反复可能导致终端恢复不及预期。
- 开店不及预期和库存积压可能影响业绩。

市场数据：
- 总股本4.77亿股。
- 已上市流通A股4.71亿股。
- 总市值79.80亿元。
- 年内股价最高59.80元，最低16.74元。
- 沪深300指数3921点，上证指数2975点。
财务预测：
- 2022-2024年营业收入预计分别为11,476/13,197/14,800百万元。
- 2022-2024年归母净利润预计分别为724/847/961百万元。
- 2022-2024年每股收益预计分别为1.518/1.777/2.016元。
财务比率：
- P/E从11.20降至8.30。
- P/B从2.05降至1.39。
- ROE从18.29%降至16.76%。
投资评级：
- 市场中相关报告的评分平均为1.00，对应“买入”评级。
- 评分机制为：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。

损益表：
- 2022年预计主营业务收入增长5.08%，净利润增长6.84%。
- 2022年净利润为719百万元，净利率为6.3%。
现金流量表：
- 2022年经营活动现金净流预计为1,012百万元，投资活动现金净流为-190百万元。
资产负债表：
- 2022年总资产预计为9,850百万元，负债为5,163百万元。
- 2022年每股净资产为9.835元，资产负债率下降至52.42%。
比率分析：
- 应收账款周转天数从28.0天增至26.0天。
- 存货周转天数从181.5天降至145.0天。
- EBIT利息保障倍数从13.4增至20.1。