20210406-华泰期货-铜周报_市场等待去库拐点_7页_1mb

市场等待去库拐点总结

核心内容

本报告分析了当前铜市场的走势及未来趋势，重点围绕现货价格、期货价格、库存情况、套利策略及宏观因素等方面展开。整体判断为铜价在短期内仍具备上涨动力，中长线维持看涨观点，但需关注流动性收紧、美元指数反弹等风险因素。

现货市场情况

• 价格走势：上周SMM1#电解铜平均价在65,165元/吨至66,235元/吨之间波动，平水铜升贴水报价从-120元/吨至+5元/吨，后半周铜价明显回升。
• 成交情况：由于小长假临近，现货市场成交偏寡淡。
• 主要品种表现：
  • SMM 1#铜：今日升水15元/吨，昨日-45元/吨，上周升水130元/吨，一个月前-10元/吨。
  • 平水铜：今日升水5元/吨，昨日-60元/吨，上周-120元/吨，一个月前-20元/吨。
  • 湿法铜：今日-110元/吨，昨日-160元/吨，上周-235元/吨，一个月前-85元/吨。
  • 洋山溢价：今日57美元/吨，昨日57美元/吨，上周60美元/吨，一个月前75美元/吨。
  • LME现货铜：今日-4.5美元/吨，上周5美元/吨，一个月前49.75美元/吨。

市场观点

短期观点

• 美元指数上周强劲上攻，压制铜价。
• 随着拜登政府推出2.25万亿美元基建计划，市场风险情绪上升，美元回落，铜价走强。
• 当前市场对2季度国内去库仍抱有信心，操作上建议逢低吸入。

中长期观点

• 宏观层面：全球央行预计将继续维持超宽松的货币和财政政策，美元偏弱格局有望延续。
• 基本面层面：
  • 铜精矿加工费未能敲定，显示供应可能分期，但整体仍偏紧。
  • 中国疫情防控成功，新能源和新基建持续拉动铜需求。
  • 2季度旺季去库预计对铜价形成支撑。
• 结论：维持铜价中长线看涨判断。

操作策略

1. 单边策略：谨慎看多
2. 跨市策略：暂缓
3. 跨期策略：跨期正套
4. 期权策略：卖出虚值看跌

关注重点

• 流动性收紧风险：需警惕市场流动性变化对铜价的影响。
• 国内交仓情况：交仓数据可能影响库存及价格走势。
• 美债收益率走高：可能对美元指数及铜价形成压力。
• 美元指数反弹：若美元指数反弹，可能压制铜价。

库存与仓单情况

• 全球交易所铜显性库存：图13显示库存变化，但未提供具体数值。
• LME铜库存：图15显示库存变化，但未提供具体数值。
• COMEX铜库存：图17显示库存变化，但未提供具体数值。
• SHFE铜库存：图16显示库存为197,628吨，较上周有所增加。
• 上海保税区铜库存：图18显示库存为1.8万吨，较上周略有下降。
• 注销仓单占比：LME注销仓单占比为24.6%，显示市场交割意愿较低。

套利与价差结构

• 进口套利：图9和图10显示内外比值及进口盈亏情况，当前进口盈利为-480.3美元/吨，显示进口成本较高。
• 价差结构：
  • CU2107-CU2104：连三-近月价差为350元/吨，较上周有所扩大。
  • CU2104-CU2103：主力-近月价差为140元/吨，较上周略有扩大。
  • CU2104/AL2104：比值为3.83，较上周略有上升。
  • CU2104/ZN2104：比值为3.13，较上周略有上升。
  • 精废价差：图6显示精废价差为-120元/吨，显示废铜对精铜的压制。

价格与基差分析

• 进口矿TC价格：图1显示TC价格波动，反映进口矿成本变化。
• 国内粗铜加工费：图2显示加工费走势，反映国内铜精矿供应紧张。
• LME与SHFE铜价对比：图3显示LME铜价与SHFE铜价的对比关系。
• 沪铜价差结构：图4显示沪铜不同合约间的价差，反映市场预期。
• SMM平水铜升贴水：图5显示升贴水走势，反映现货与期货价格关系。
• 沪铜到岸升水：图7显示到岸升水情况，反映进口成本对国内价格的影响。

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