深度报告-20220418-国金证券-电商行业深度研究_3月社零点评-疫情下社零增速回落_电商团购冰火两重天_18页_3mb

电商行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年3月疫情对电商行业及社会零售的影响，指出在疫情背景下，电商和团购的表现呈现冰火两重天的态势。同时，报告还探讨了社会零售整体表现、消费趋势变化、运力情况以及相关风险提示。

主要观点

1. 疫情对电商行业的影响

• 团购表现强劲：疫情期间，团购小程序需求持续旺盛，快团团、群接龙的DAU同比增速分别为448%和136%，其中快团团的打开次数增速显著高于DAU增速。
• 生鲜电商增速亮眼：3月生鲜电商DAU同比增速在电子商务细分类目中位居第一，盒马、叮咚买菜分别实现DAU同比109%和54%的增长。
• 电商平台活跃度未明显下降：3月淘宝、京东、拼多多的DAU同比增速分别为15%、42%、32%，但GMV增速多数平台放缓，主要受运力紧张和消费者下单到货时间不确定性影响。
• 疫情下消费行为变化：消费者在疫情期间更倾向于选择物流保障更规范的平台，如京东，预计4月食品、日用等生活刚需品类需求将高于日常情况，电商渠道或将承接更多消费需求。

2. 社会零售表现

• 社会零售总额增速回落：2022年一季度社会消费品零售总额同比增长3.3%，3月同比-3.53%。CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨8.3%，CPI-PPI剪刀差收窄至6.8个百分点。
• 必选消费优于可选消费：3月饮料类、粮油食品类、烟酒类等生活必需品增速分别为12.6%、12.5%、7.2%，而金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等可选品类增速大幅回落。
• 线上消费表现分化：线上渠道中，必选消费景气度高于可选消费，食品饮料类增速为-8%，但京东表现优于其他平台，乳制品、方便速食、粮油米面等子品类增速居前。
• 餐饮受疫情影响较大：3月餐饮零售总额同比下降16.39%，限额以上餐饮零售额同比下降15.6%。

3. 运力恢复情况

• “最后一公里”逐步缓解：随着疫情管控措施的调整，上海等地区电商平台非涉疫大仓和前置仓恢复营业，外卖骑手在岗人数增加，配送单量回升。
• 公路运输承压：截至4月14日，整车货运流量仅为去年同期的18.61%，公路运输仍处于低位。
• 京东物流运力恢复：京东物流已抽调3000多名快递员支援，运力恢复至40-45%，预计支援队伍到位后可恢复至80%。

关键信息

• 电商行业评级：买入（维持评级），预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 社会零售趋势：疫情拖累零售消费，刚需品囤货需求高，线上消费仍以必选品类为主。
• 政策影响：上海市场监管发布《关于规范疫情防控期间“社区团购”价格行为的提示函》，强调价格自律。
• 数据来源：报告数据主要来自国家统计局、国金证券研究所及部分企业公开信息。

风险提示

• 终端需求疲软：消费复苏不及预期可能导致社会零售品增速持续下滑。
• 宏观经济不景气：经济增速放缓可能影响居民可支配收入，进而影响社会零售需求。
• 行业竞争加剧：电商用户红利接近尾声，用户增长减缓可能加剧行业竞争。
• 政策不确定性：互联网行业处于政策加强监管时期，政策变化可能影响企业业务。
• 数据偏差风险：报告数据基于公开资料和跟踪数据，可能存在偏差。

图表目录

• 图表1-4：团购小程序及电商平台活跃度数据
• 图表5-13：电商App DAU及GMV增速数据
• 图表14-16：各品类及子品类景气度与增速
• 图表17-20：运力恢复情况及物流数据
• 图表21-28：社会零售总额、CPI、PPI及分行业数据
• 图表29-38：线上消费、快递业务、城乡零售额及收入数据

投资评级说明

• 公司投资评级：买入（预期上涨15%以上）、增持（预期上涨5%-15%）、中性（预期变动-5%-5%）、减持（预期下跌5%以上）。
• 行业投资评级：买入（预期行业上涨幅度超过大盘15%以上）、增持（预期行业上涨幅度超过大盘5%-15%）、中性（预期行业变动幅度相对大盘-5%-5%）、减持（预期行业下跌幅度超过大盘5%以上）。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载等。报告内容仅供参考，不构成投资建议。