电商行业3月社零点评：疫情下社零增速回落，电商团购冰火两重天-20220418-国金证券-18页_3mb
报告摘要
消费升级与娱乐研究中心：电商行业研究总结
核心内容
本报告分析了2022年3月疫情对电商行业及社会零售的影响，重点探讨了疫情下电商和团购的表现、运力变化、社会零售数据及消费趋势，并提供了相关投资评级和风险提示。
主要观点
一、疫情：电商和团购冰火两重天
- 团购表现强劲：疫情期间，团购小程序活跃度显著提升，快团团和群接龙3月DAU同比增速分别为448%和136%。快团团的打开次数增速明显高于DAU增速，显示用户活跃度持续上升。
- 电商表现分化：3月生鲜电商DAU增速在电商细分类目中最高，其中盒马和叮咚买菜分别实现109%和54%的同比增速。但整体电商GMV增速回落，主要受运力紧张影响，消费者下单到货时间不确定性增加，导致转化率下降。
- 物流保障逐步恢复：随着疫情缓解，电商物流保障逐步畅通，收货时间不确定性减退。京东物流3月第四周食品饮料订单占比提升，但疫情期间电商并未成为主要物资补充渠道。4月上海民生保供政策实施后，非涉疫大仓和前置仓恢复营业，配送能力逐步提升。
二、社会零售：疫情拖累零售消费，刚需品囤货需求高
- 社零增速回落：2022年一季度社会消费品零售总额同比增长3.3%，扣除价格因素后实际增长1.3%。3月社零同比-3.53%，CPI同比上涨1.5%。
- 必选优于可选：疫情期间，居民对生活必需品的需求增加，必选消费类（如饮料、粮油食品、烟酒）增速较高，分别达到12.6%、12.5%和7.2%。而可选消费类（如金银珠宝、化妆品、服装鞋帽）增速普遍下滑，分别为-17.9%、-6.3%和-12.7%。
- 线上消费景气度回落：线上渠道中，必选类景气度高于可选类。3月网上零售额同比增长0.53%，其中穿类增长0.9%，吃类增长13.5%，用类增长10.6%。线上消费整体增速低于1-2月，主要受疫情及运力影响。
三、风险提示
- 终端需求疲软：疫情可能持续抑制消费复苏，导致社会零售品增速下滑。
- 宏观经济不景气：经济增速放缓可能影响居民可支配收入，进而影响消费。
- 行业竞争加剧：电商用户红利接近尾声，市场空间受限，竞争加剧。
- 政策不确定性：互联网行业处于政策加强监管阶段，政策变化可能对业务产生影响。
- 数据偏差风险：报告基于公开数据和分析，可能存在统计偏差。
关键信息
市场数据
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 市场优化平均市盈率 | 18.90 |
| 国金电商指数 | 1358 |
| 沪深 300 指数 | 4166 |
| 上证指数 | 3196 |
| 深证成指 | 11691 |
| 中小板综指 | 11653 |
电商平台DAU及GMV
- 快团团：DAU同比448%
- 群接龙：DAU同比136%
- 盒马：DAU同比109%，环比9.7%
- 叮咚买菜：DAU同比54%，环比10%
- 淘宝：DAU同比15%，环比5.6%
- 京东：DAU同比42%，环比4.4%
- 拼多多：DAU同比32%，环比5%
- 天猫：GMV同比-16%
- 京东：GMV同比12.4%
- 拼多多：GMV同比13.5%
- 抖音：GMV同比116%
电商各品类景气度
| 品类 | 2022-03 | 2022-02 | 2021-12 | 2021-11 | 2021-10 | 2021-09 | 2021-08 | 2021-07 | 2021-06 | 2021-05 | 2021-04 | 2021-03 | 2021-02 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 户外运动 | 22% | 36% | 28% | 40% | 73% | 59% | 45% | 39% | 20% | 13% | 23% | 33% | 35% |
| 家具家装 | 18% | 31% | 36% | 36% | 50% | 39% | 47% | 40% | 30% | 39% | 43% | 62% | 108% |
| 食品饮料 | -8% | -0% | -10% | 5% | -3% | 2% | 6% | 1% | 3% | 7% | 12% | 22% | 49% |
京东食品饮料子品类增速
| 子品类 | 2022-03 | 2022-02 | 2021-12 | 2021-11 | 2021-10 | 2021-09 | 2021-08 | 2021-07 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 乳制品 | 97% | 55% | 12% | 23% | 17% | 100% | 41% | 8% |
| 方便速食 | 40% | 22% | 18% | 58% | 16% | 26% | 38% | 23% |
| 水产肉蛋类/熟食 | 31% | 50% | 24% | 37% | -20% | 17% | 29% | -3% |
| 粮油米面 | 30% | 0% | 15% | 54% | -5% | 16% | 17% | -10% |
| 保健品 | 29% | 45% | 31% | 37% | 36% | 45% | 36% | 29% |
| 饮品/冲饮 | 16% | 15% | 15% | 18% | 11% | 20% | 14% | 5% |
| 调味品 | 11% | 11% | 9% | 46% | 20% | 31% | 35% | -3% |
| 休闲食品 | 4% | -2% | 4% | 6% | -24% | 30% | 14% | -6% |
| 水果蔬菜 | 4% | 11% | 1% | 44% | 15% | 55% | 23% | 7% |
| 酒类 | 3% | 5% | -42% | 24% | 14% | 48% | 23% | 26% |
电商与社会零售数据
- 2022年一季度社零总额：108659亿元，同比增长3.3%
- 3月社零总额：34,233亿元，同比-3.53%
- CPI同比：1.5%
- PPI同比：8.3%
- CPI-PPI剪刀差：从2月的7.9个百分点降至3月的6.8个百分点
- 人均可支配收入：一季度为10345元，实际增长5.1%
- 快递业务收入：3月为818.5亿元，同比-4.2%
- 快递业务量：3月为85.41万件，同比-3.14%
投资评级
-
公司投资评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
-
行业投资评级：
- 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
- 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
- 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
- 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上
风险提示
- 终端需求疲软：疫情可能导致消费复苏不及预期，社会零售品增速持续下滑。
- 宏观经济不景气：经济增速放缓将影响居民可支配收入，进而影响消费。
- 行业竞争加剧：电商用户增长放缓，行业竞争加剧。
- 政策不确定性：互联网行业处于政策加强监管阶段，政策变化可能影响业务。
- 数据偏差风险：报告基于公开数据，可能存在统计偏差。
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