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全球资金流向分析总结（2013年7月4日-11日）

核心内容

2013年7月4日至11日，全球资金流向呈现“冰火两重天”的格局。发达市场股市资金流入显著反弹，而新兴市场股市与全球债市继续面临资金流出压力。中国股市与债市也出现资金流出，但流出压力有所缓解。黄金实物基金资金流出加速，金价短期面临下行风险。

主要观点

1. 资金流向趋势

• 发达市场股市资金流入显著反弹：7月4日-10日，全球股市资金流入环比增加127%至136.1亿美元，其中发达市场流入156.9亿美元，环比增加197%。
• 美国股市成为主要吸金点：美国股市资金流入环比增加近5倍至123亿美元，占发达市场流入的大部分。
• 新兴市场股市资金流出：新兴市场资金流出20.9亿美元，除墨西哥外，其他金砖国家均出现资金流出。
• 全球债市持续流出：7月4日-10日，全球债市流出26.9亿美元，其中发达市场和新兴市场分别流出13.5亿和13.4亿美元。

2. 行业资金流动

• 流入行业：金融、能源、信息技术行业资金流入较多。
• 流出行业：商品与原材料、房地产等行业资金流出显著，其中商品与原材料行业流出环比增加1倍至16.8亿美元，黄金实物基金流出环比增加179%至16.2亿美元。

3. 中国资金流向

• 中国股市资金流出增加：7月4日-10日，流出中国股票资产资金由0.66亿美元增加至5.6亿美元。
• 中国债市资金流出减少：流出中国债市资金由1.02亿美元降至0.41亿美元。
• QFII与RQFII扩容：证监会将QFII额度从800亿美元提高至1500亿美元，并将RQFII拓展至新加坡和伦敦，有利于人民币国际化和吸引外资。

4. 黄金市场动态

• 黄金实物基金资金流出加速：7月4日-10日，流出黄金实物基金资金环比增加79%至16.2亿美元。
• 金价面临下行压力：尽管伯南克“鸽派”言论推动金价反弹，但QE退出预期和低通胀环境使金价短期承压。

关键信息

5. 市场事件影响

• 美联储政策预期：伯南克在7月11日的国会证词中提到QE退出是下半年货币政策方向，这可能推动资金回流美元资产。
• 欧洲经济数据疲软：德国5月工业产出月率实际值为-1%，欧元区5月工业产出月率实际值为-0.3%，欧洲股市流入速度可能放缓。
• 中国二季度经济数据：中国二季度GDP同比增速为7.7%，低于预期，显示经济转型压力。
• 新兴市场加息：巴西和印尼均加息50个基点，可能进一步削弱新兴市场对资金的吸引力。

6. 资金流动逻辑

• 资金偏好发达市场：资金继续流向经济复苏更明确的美日等发达市场，对新兴市场和债市态度谨慎。
• 风险资产承压：外资加速撤离中国资产，对A股和中国概念股造成下行压力。
• 长期趋势：QFII和RQFII扩容虽短期难以扭转资金流出，但有利于长期资金流入。

图表摘要

• 图1：流入全球股市资金大幅反弹，流出全球债市。
• 图2：发达股市资金流入大幅反弹，发达债市资金小幅流出。
• 图3：新兴股市和债市均出现资金流出。
• 图4：美国长期共同基金流出债市资金有所下降。
• 图5：流入美国股市资金大幅反弹。
• 图6：金砖四国股市和债市悉数流出。
• 图7：金融、能源等录得流入，房地产继续流出。
• 图8：2012年以来各行业累计资金变化。
• 图9：高收益债连续2周流入，浮动利率债连续55周流入。
• 图10：2012年以来各品种债券累计资金变化。
• 图11：资金加速流出中国股票资产。
• 图12：上周资金流出中国，主要因为主投A股的中国股票型基金流出。
• 图13：从日数据来看，外资加速流出中国。
• 图14：注册地在中国的基金也开始流出。

方法论说明

• 资金流向定义：资金流向是基金净申购额按投资仓位折算后流入某类资产的资金，剔除资产增值和汇率变化，统一折算为美元。
• 统计范围：EPFR统计资金流向分为月度、周度和日度，统计范围不同，数据越高频，统计范围越窄。
• 中国资产统计：流入中国股票资产的资金包括QFII、RQFII等外资以及部分中国ETF，其中约400亿美元投资于A股市场。
• 中国债券统计：流入中国债券的资金包括QFII、RQFII等外资投资于中国债券、点心债券和熊猫债券。

附录信息

• EPFR监测资产规模：截至2013年3月底，全球股票基金资产总额达9.36万亿美元，其中投资中国公司的股票基金资产为2607亿美元。
• 资金流向数据：截至2013年5月8日，EPFR跟踪的中国股票资产为2066亿美元，中国债券资产为107.11亿美元。
• 法律声明：本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性或完整性。

联系信息

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