2020年交通运输行业下半年策略：疫情重塑需求曲线，子行业冰火两重天-20200605-东海证券-27页_1mb

2020年交通运输行业下半年策略总结

核心内容

2020年上半年，交通运输行业整体表现不佳，跑输沪深300指数。受疫情影响，行业面临短期高强度冲击，但已有回暖迹象。不同子行业呈现冰火两重天的状态，其中快递行业需求激增，航空行业则遭遇断崖式下跌。下半年，国内交通运输行业有望迅速恢复，而国际运输的恢复情况则取决于国外疫情及中美贸易战等因素，因此内贸相关行业可能强于外贸相关行业。

主要观点

• 行业整体表现：2020年上半年，申万交运指数跌幅达7.95%，远高于沪深300指数的2.33%。估值方面，PE（TTM）为21.28倍，PB（LF）为1.37倍，排名均为第18位，估值水平处于A股中下水平。
• 疫情对交运行业的影响：疫情对交运行业造成重大冲击，尤其航空和高速公路等子行业表现惨淡，而物流和快递行业则因承担生活物资运输需求而表现亮眼。
• 快递行业需求激增：快递行业在疫情期间承担了重要任务，需求大幅增长，发展指数同比增长73.5%。品牌集中度提高，服务质量提升，智能化资产布局加速。
• 航空行业受重创：疫情导致航空需求断崖式下跌，4月国内市场的ASK、RPK同比分别下跌72.10%和86.90%。随着疫情缓解，国内线恢复较快，平均客座率接近70%。
• 投资策略：重点推荐内贸相关行业，特别是快递和支线航空。快递行业关注高端龙头如顺丰控股，以及成本管理能力较强的韵达股份和申通快递；航空行业关注支线航空龙头华夏航空和低成本航空龙头春秋航空。

关键信息

行业表现回顾

• 指数走势：交运板块整体下跌，与沪深300同步但跌幅更深。
• 子行业表现：物流和快递行业涨幅较好，航空、高速公路、机场、公交和港口跌幅较大。
• 个股表现：有6只个股涨幅超40%，6只个股跌幅超30%。

疫情影响

• 国内疫情：2月10日达到峰值，3月后逐步恢复。
• 国际疫情：3月初开始迅速增加，持续高位。
• GDP影响：中国一季度GDP同比下降6.8%，美国同比下降0.5%，疫情对经济造成严重冲击。
• 行业数据：航空需求断崖式下跌，但货运需求有所回升。

快递行业分析

• 需求增长：快递发展指数同比增长73.5%，尤其在5月达到344.2。
• 市场渗透：快递业务向中西部及低线城市扩展，农村市场潜力释放。
• 品牌集中度：快递行业品牌集中度提升，服务质量显著改善。
• 政策支持：政府支持物流发展，补贴货运枢纽建设，鼓励“客转货”。

航空行业分析

• 需求萎缩：2020年4月国内市场的ASK、RPK同比分别下跌72.10%和86.90%。
• 恢复情况：5月后数据逐步修复，平均客座率接近70%。
• “客转货”布局：航空公司积极将客机改用于货运，以对冲损失。
• 政策支持：国家补贴支线航空发展，华夏航空为主要受益者。

油价与汇率影响

• 油价波动：疫情引发全球油价暴跌，沙特引爆价格战，油价一度出现负值。
• 汇率震荡：美元兑人民币汇率窄幅震荡，对航空业成本影响有限。

投资要点

• 快递行业：需求持续增长，品牌集中度提升，服务质量改善，智能化资产布局。
• 航空行业：国内线恢复较快，关注支线航空及低成本航空。
• 风险提示：宏观经济疲软、全球贸易摩擦、政策改革低于预期、油价与汇率剧烈波动。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体行业复苏。
• 全球贸易摩擦：对国际运输造成不确定性。
• 政策改革低于预期：可能影响行业恢复节奏。
• 油价与汇率波动：可能对航空业成本及利润产生重大影响。

附录

• 分析师简介：朱雨潇，研究交通运输和钢铁板块，具备两年以上证券行业研究经验。
• 评级体系：
  • 市场指数评级：看多、看平、看空。
  • 行业指数评级：超配、标配、低配。
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 免责条款：本报告仅作参考，不构成投资建议，内容可能因时间变化而调整。

图表目录

• 图1：交运板块指数走势（2020/1/1-2020/6/5）
• 图2：交运子版块指数涨跌幅（2020/1/1-2020/6/5）
• 图3：申万一级行业涨跌幅对比（2020/1/1-2020/6/5，%）
• 图4：PE估值：沪深300指数VS.申万交运指数
• 图5：PB估值：沪深300指数VS.申万交运指数
• 图6：申万二级行业剔除负值后PE(TTM，整体法)和PB(MQR)涨跌幅（2020/1/1-2020/6/5, %）
• 图7：申万二级行业涨跌幅及行业PE（TTM）对比（2020/1/1-2020/6/5，%）
• 图8：申万二级行业涨跌幅及行业PB（MQR）对比（2020/1/1-2020/6/5，%）
• 图9：国内：近三个月的新增确诊病例趋势
• 图10：国外：近三个月的新增确诊病例
• 图11：中国2020年一季度GDP同比增速
• 图12：中国近年GDP一季度同比增速和环比增速
• 图13：美国一季度GDP增速及新增非农就业人数
• 图14：美国近年一季度实际GDP与名义GDP环比折年率
• 图15：2020年一季度国内各行业GDP增速（季度同比，%）
• 图16：2020年春运客运量变化（同比，%）
• 图17：2020年一季度国内各交运细分行业客运量增速（当月同比，%）
• 图18：2020年一季度交运子版块涨跌幅（%）
• 图19：2020年一季度交运子版块营收同比增长（%）
• 图20：2020年一季度交运子版块归母净利润增速（%）
• 图21：2020年一季度交运子版块营业成本增速（%）
• 图22：非典前后：交通运输、仓储和邮政业GDP变化
• 图23：新冠前后：交通运输、仓储和邮政业GDP变化
• 图24：非典前后：全国交通运输业客运量变化（亿人，%）
• 图25：新冠前后：全国交通运输业客运量变化（亿人，%）
• 图26：非典前后：全国交通运输业货运量变化（亿吨，%）
• 图27：新冠前后：全国交通运输业货运量变化（亿吨，%）
• 图28：非典期间：出口金额变化（亿美元，%）
• 图29：新冠期间：出口金额变化（亿美元，%）
• 图30：新冠复工后：进出口货运量增速变化（当月同比，%）
• 图31：近八年：进出口货运量增速变化（当月同比，%）
• 图32：新冠复工后：进出口金额增速变化（当月同比，%）
• 图33：近八年：进出口金额增速变化（当月同比，%）
• 图34：新冠复工后：不同交通工具进出境数据变化（%）
• 图35：近三年：不同交通工具进出境增速变化（%）
• 图36：2018-2020中国物流业景气指数(LPI)业务总量
• 图37：2018-2020中国物流业景气指数(LPI)新订单
• 图38：2018-2020年中国快递发展指数
• 图39：2020年中国快递发展指数中的细分指数变化
• 图40：规模以上快递业务量及增速（万件，%）
• 图41：规模以上快递业务收入及增速（亿元，%）
• 图42：各上市公司快递业务量恢复快（当月值，亿票）
• 图43：移动APP活跃用户数（当月值，万人）
• 图44：每年政府补助金额增加（万元）
• 图45：快递单票收入下降的同时政府补助在上涨
• 图46：通达系：每月快递服务单票收入及增速
• 图47：直营系：每月快递服务单票收入及增速
• 图48：东中西部快递业务量增速（%）
• 图49：2020年东中西快递业务量增速区别（%）
• 图50：2019年快递业务量前十五城市情况
• 图51：快递服务品牌集中度提升
• 图52：中国快递发展指数：服务质量指数
• 图53：各个快递公司固定资产账面价值逐年攀升（亿元）
• 图54：各上市公司快递自营运转中心数量（个）
• 图55：国内市场增速：ASKv.s.RPK
• 图56：国际市场增速：ASKv.s.RPK
• 图57：民航正班客座率（当月值及同比，%）
• 图58：民航旅客周转量（当月值及同比，亿人公里，%）
• 图59：民航货邮运量（当月值及同比，万吨，%）
• 图60：民航客运量（当月值及同比，亿人，%）
• 图61：2020年以来，民航总周转量当月同比（%）
• 图62：国际市场与国内市场的收费客公里增速比较（%）
• 图63：中国国航：客运和货运的供需变化
• 图64：南方航空：客运和货运的供需变化
• 图65：东方航空：客运和货运的供需变化
• 图66：春秋航空：客运和货运的供需变化
• 图67：吉祥航空：客运和货运的供需变化
• 图68：民航客运量和货邮运量增速（当月同比，%）
• 图69：2020年以来，各个航空公司货运需求增速（收入货运吨公里：累计值同比，%）
• 图70：2020年支线航空补贴预算合计金额及占比
• 图71：华夏航空：支线补贴预算以及占当年预算的比例
• 图72：国内航空煤油出厂价及增速(元/吨，%)
• 图73：2020年油价从60元暴跌至10元再涨回30元
• 图74：期货结算价(连续):布伦特原油(2018-2020)
• 图75：期货结算价(连续):WTI原油（2018-2020）
• 图76：中间价：美元兑人民币走势(2013-2020)
• 图77：中间价：美元兑人民币走势(2020年初以来)

附注

• 分析师承诺：朱雨潇及其直系亲属与报告内容无利益关系。
• 免责条款：本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 版权信息：本报告版权归东海证券股份有限公司所有。
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