20230330-东吴证券-星宇股份-601799.SH-2022年年报点评_Q4业绩暂时承压_看好公司长期成长_3页_556kb

星宇股份 (601799) 年报点评总结

核心内容概述

星宇股份于2022年实现营业收入82.48亿元，同比增长4.28%；归母净利润9.41亿元，同比微降0.85%。尽管全年业绩略显承压，但公司仍维持“买入”评级，主要基于其产品升级与客户拓展的双轮驱动策略，以及全球化布局带来的长期增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 2022年业绩表现

• 营业收入：全年实现82.48亿元，同比增长4.28%。
• 归母净利润：全年实现9.41亿元，同比微降0.85%。
• Q4业绩：营收22.84亿元，同比增长1.45%，环比增长1.70%；归母净利润1.87亿元，同比下降11.16%，环比下降36.76%。Q4业绩略低于预期，主要受期间费用增长影响。

2. 业绩变化原因分析

• 收入端：Q4主要客户销量有所波动，如一汽大众、一汽丰田、东风日产等均出现环比下降，但新能源项目及豪华品牌尾灯项目贡献增量，使得整体营收环比持平。
• 毛利率：Q4毛利率为21.32%，同比提升4.94个百分点，但环比下降1.60个百分点。
• 期间费用：Q4期间费用环比增加0.82亿元，费用率提升3.44个百分点，对净利润产生拖累。
• 净利率：Q4归母净利率为8.21%，环比下降4.99个百分点。

3. 产品升级与客户拓展

• 产品方面：公司持续推进LED前照灯向ADB（自适应灯）和DLP（数字光处理）升级，提升单车配套价值。目前ADB已实现量产，DLP项目已获客户认可。
• 客户方面：公司已巩固与一汽大众、一汽丰田、东风日产、奇瑞汽车等传统客户的合作，并积极拓展豪华品牌及造车新势力等新能源客户，预计新能源客户将成为未来增长主力。

4. 全球化布局

• 公司在塞尔维亚投资建厂，提升全球化配套能力，助力开拓海外车灯市场。

5. 盈利预测与估值

• 估值：公司P/E从38.47倍逐步下降至19.06倍，反映市场对其未来盈利增长的预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

6. 财务数据亮点

• 资产结构：公司流动资产与非流动资产持续增长，资产总计从2022年的13,237亿元增长至2025年的21,107亿元。
• 现金流量：经营活动现金流保持稳定增长，2023年预计达1,763亿元，投资活动现金流为负，但规模逐步收窄。
• 资产负债率：维持在35%至38%之间，财务结构稳健。
• 每股净资产：从29.83元增长至46.10元，反映公司资产质量提升。

7. 风险提示

• 乘用车行业销量不及预期；
• 车灯产品升级速度不及预期；
• 新客户开拓不及预期。

总结

星宇股份作为国内领先的车灯制造商，2022年业绩虽受Q4拖累，但整体表现稳健。公司通过产品结构升级与客户拓展策略，持续提升单车配套价值和市场占有率，同时借助全球化布局增强竞争力。尽管短期业绩承压，但长期成长性明确，未来随着新能源客户渗透率提升和产品技术升级，公司有望实现业绩稳步增长。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。