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星宇股份（601799）公司点评报告总结

核心内容

星宇股份是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要产品为车灯，其2018年半年报显示公司业绩持续增长，公司成长性较强。报告中给出“增持”评级，预计公司未来三年的盈利将持续提升。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年上半年实现营业收入24.50亿元，同比增长22.43%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长32.31%。业绩增长主要得益于下游客户销量的高增长，尤其是公司第一大客户一汽大众的销量表现突出。
• 毛利率提升：尽管公司整体毛利率同比下降0.34pct至21.64%，但Q2单季毛利率提高至22.14%，主要受益于高毛利率的LED前大灯产品销售增加。随着LED前大灯放量，公司毛利率有望进一步提升。
• 费用率改善：期间费用率同比下降2.06pct至8.30%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.62%、5.60%和0.09%。费用率的下降主要由于研发费用减少。
• 客户结构优化：公司产品已进入一汽大众、奇瑞捷豹路虎等国内外主要整车厂的供应链中，2018年上半年承接车灯新项目35个，批产项目47个，为未来发展提供了保障。
• 产能扩张：公司正在稳步推进产能布局，包括佛山星宇二期及智能制造产业园的建设，新增产能将有效支撑业绩增长。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.14亿、8.04亿、10.11亿，EPS分别为2.22元、2.91元、3.66元，市盈率预计从22.59倍降至13.72倍，显示估值逐步下降。
• 估值指标：公司市净率从3.45倍下降至2.15倍，净资产收益率从11.68%提升至15.68%，表明公司盈利能力和资产使用效率在不断提高。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 配套客户车型销量不及预期
• 技术和产品研发进展不达预期

股票数据

分析师简介

• 李恒光：东北证券汽车组组长，研究领域包括新能源汽车、智能驾驶和汽车零部件。

投资评级说明

结论

星宇股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于客户销量的提升和产品结构的优化。公司毛利率和期间费用率的改善进一步增强了其盈利能力和运营效率。随着产能扩张和新项目的推进，公司未来业绩有望继续增长，因此给予“增持”评级。然而，仍需关注配套客户销量和研发进展的不确定性。