20220826-东吴证券-星宇股份-601799.SH-2022年中报点评_疫情拖累Q2表现_看好公司长期成长_3页_557kb

星宇股份 (601799) 2022年中报总结

核心内容

星宇股份于2022年8月发布中报，显示其上半年营业收入和净利润均出现下滑，主要受疫情对主要客户销量的拖累。尽管Q2业绩表现低于预期，但公司仍被看好长期成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年H1营业收入：37.19亿元，同比下降5.89%。
• 2022年H1归母净利润：4.58亿元，同比下降19.68%。
• Q2单季营业收入：15.86亿元，同比下降22.27%，环比下降25.61%。
• Q2单季归母净利润：1.88亿元，同比下降33.82%，环比下降30.37%。

2. 营业利润与盈利能力

• 2022年H1综合毛利率：23.11%，同比下降2.69个百分点。
• Q2毛利率：24.08%，同比下降1.32个百分点，但环比有所提升。
• 期间费用率：Q2期间费用率为12.00%，同比和环比均有所上升，主要受收入规模下降影响。

3. 产品升级与客户拓展

• 产品升级：公司LED前照灯向ADB（自适应大灯）升级，提升单车配套价值量。ADB前照灯已实现量产，后续多个项目将进入批产阶段。
• 客户拓展：公司正在提升在日系品牌（如广汽丰田、东风日产）的配套份额，并积极开拓豪华品牌（奔驰、宝马）和造车新势力客户。
• 全球化布局：公司已在塞尔维亚投资建厂，有助于增强全球配套能力，拓展欧洲市场。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：从12.76亿/16.22亿/20.23亿下调至12.07亿/15.97亿/20.02亿。
• EPS预测：4.22元/5.59元/7.01元。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：34.65倍/26.19倍/20.88倍。
• P/B（现价）：4.77倍/4.03倍/3.37倍。
• ROE-摊薄：13.76%/15.38%/16.14%。
• ROIC：14.06%/16.26%/17.22%。

5. 投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司作为自主车灯龙头企业，持续受益于产品升级和客户拓展，未来成长性良好。

关键信息

财务预测表（2021A-2024E）

资产负债表（2021A-2024E）

现金流量表（2021A-2024E）

风险提示

• 乘用车行业销量不及预期；
• 车灯技术迭代升级不及预期；
• 新客户开拓不及预期。

市场数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

星宇股份在2022年中报中表现出短期业绩承压，主要由于疫情对主要客户销量的影响。但公司通过产品升级（如ADB前照灯）和客户拓展（包括日系品牌和豪华品牌）推动长期增长。尽管2022年归母净利润预测有所下调，但未来三年的盈利预测和估值指标显示公司仍具备良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司作为自主车灯龙头，未来业绩有望持续改善。