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星宇股份 (601799) 2022年三季报总结

核心内容

星宇股份于2022年10月28日发布了2022年三季报，整体业绩表现符合预期，尤其在第三季度实现了显著的环比增长。公司作为自主车灯领域的龙头企业，持续受益于产品升级与客户拓展，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：59.64亿元，同比增长5.41%
• 前三季度净利润：7.54亿元，同比增长2.09%
• Q3单季营收：22.46亿元，同比增长31.55%，环比增长41.61%
• Q3单季净利润：2.96亿元，同比增长75.49%，环比增长57.45%

盈利能力

• 前三季度综合毛利率：23.04%，同比下降1.31个百分点
• Q3单季毛利率：22.93%，同比提升1.94个百分点，环比下降1.15个百分点
• 期间费用率：Q3为9.41%，环比下降2.59个百分点，主要受益于收入增长带来的摊薄效应

财务预测与估值

财务指标

• 每股净资产：从27.51元增长至42.31元
• 资产负债率：从34.14%上升至37.06%
• ROIC：从11.88%提升至16.89%
• ROE（摊薄）：从12.08%提升至15.86%
• P/B（现价）：从4.78倍下降至3.11倍

市场数据

• 收盘价：131.43元
• 一年最低/最高价：98.34元 / 231.53元
• 市净率：4.52倍
• 流通A股市值：37,546.85百万元
• 总市值：37,546.85百万元

关键信息

客户与市场表现

• 核心客户销量增长显著：一汽大众、一汽红旗、一汽丰田、东风日产、奇瑞汽车等主要客户在Q3实现销量环比大幅增长，推动公司业绩提升。
• 客户拓展策略：公司不仅巩固原有客户，还积极拓展日系品牌及豪华品牌（如奔驰、宝马）以及新能源车企，提升市场份额。
• 全球化布局：公司在塞尔维亚投资建厂，增强欧洲市场配套能力，助力国际化发展。

产品升级

• LED前照灯向ADB升级：ADB前照灯单车配套价值量提升，公司已实现量产，未来多个ADB项目将陆续放量，推动产品结构优化。
• 毛利率趋势：随着产品结构的持续升级，毛利率有望逐步提升，从22.08%增长至24.82%。

投资与现金流

• 投资活动现金流：2022年预计为-647百万元，2023年为-736百万元，2024年为-730百万元，显示公司持续进行资本投入。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-314百万元，2023年及2024年预计为0，表明公司融资需求下降。
• 经营活动现金流：2022年预计为2,412百万元，2023年为562百万元，2024年预计为3,268百万元，显示公司经营能力增强。

风险提示

• 乘用车行业销量不及预期
• 车灯技术迭代升级不及预期
• 新客户开拓不及预期

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩环比改善，产品升级与客户拓展双轮驱动，长期成长性看好。

相关研究

• 《星宇股份(601799)：2022年中报点评：疫情拖累Q2表现，看好公司长期成长》（2022-08-26）
• 《星宇股份(601799)：“产品+客户”双轮驱动，自主车灯龙头持续成长》（2022-08-01）

总结

星宇股份2022年三季报显示，公司业绩环比显著改善，主要得益于核心客户销量增长及产品结构优化。公司持续进行产品升级（如ADB前照灯）和客户拓展（包括豪华品牌与新能源客户），并加强全球化布局。尽管部分新项目仍在爬坡期，公司未来盈利有望持续提升，维持“买入”评级。