20211205-开源证券-非银金融行业周报_降准预期叠加险资券源放开_券商迎多重利好_16页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告发布于2021年12月5日，对非银金融行业（包括券商、保险和多元金融）进行分析，重点探讨了行业利好政策、市场表现及投资建议。整体来看，行业在政策支持和市场环境改善下，展现出积极的发展趋势，分析师高超和吕晨雨认为券商板块在跨年行情中表现值得期待。

主要观点

• 券商板块迎来多重利好：降准预期增强，流动性宽松利好券商各项业务，尤其是头部券商；险资参与证券出借业务的放开，预计可提升融券规模，为券商带来增量收入。
• 大财富管理主线推荐：分析师首推成长性较强的大财富管理业务线，同时看好低估值头部券商。
• 保险行业受益于政策优化：险资证券出借业务的放开有助于提升投资收益率，但短期政策变动（如“人身险销售管理办法”）可能对保险行业造成一定压力。
• 多元金融受益于政策支持：江苏租赁作为受益标的，受到市场关注。

关键信息

行业事件与政策影响

• 险资证券出借业务放开：银保监会发布通知，允许保险资金参与证券出借，预计可提升融券规模。
• 融券规模有望大幅提升：中性假设下，险资可借出1795亿，是当前融券存量的1.5倍，对上市券商净利润提升1.4%。
• 证监会试点账户管理功能优化：首批10家券商获试点资格，有助于提升客户服务效率和推进财富管理转型。

市场回顾

• A股整体上涨：本周A股整体上涨，非银板块跑赢指数，券商和保险分别上涨2.02%和0.45%。
• 两融业务增长：11月两融余额同比上升18.35%，券商信用业务持续改善。

数据追踪

• 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金31只，发行份额210亿份。
• 券商业务表现：
  • 经纪业务：日均股基成交额为12542亿元，同比上升56.86%。
  • 投行业务：IPO承销规模同比+8%，再融资承销规模同比+0%，债券承销规模同比+13.9%。
  • 信用业务：两融余额18460亿元，占流通市值比重2.53%。

行业及公司要闻

• 李克强强调适时降准：为支持实体经济，特别是中小微企业，流动性合理充裕是政策重点。
• 证监会强化监管：加强对资本市场违法行为的执法力度，推进相关制度建设。
• 中证协出台收益互换管理办法：加强对场外衍生品业务的自律管理，限制未取得交易商资质的券商开展收益互换业务。
• 券商公告动态：多家券商发布关于账户管理试点、债券发行、收购事项等公告，显示出行业积极发展态势。

受益标的组合

券商

• 推荐：东方证券、广发证券、东方财富、华泰证券
• 受益：中信证券、中金公司(H股)、长城证券、兴业证券

保险

• 推荐：中国太保、中国平安
• 受益：友邦保险

多元金融

• 受益：江苏租赁

风险提示

• 股市波动：可能对券商和保险盈利带来不确定影响。
• 保险负债端增长不及预期：可能影响整体盈利能力。
• 券商财富管理与资产管理利润增长不及预期：可能影响行业增长预期。

估值与盈利预测

• 券商盈利提升：中性假设下，融券业务对上市券商净利润贡献为1.4%。
• 保险投资收益率提升：假设未来债券和股票出借比重分别达10%，则投资收益率提升幅度分别为+9bp和+2bp，合计提升11bp。

总结

非银金融行业在政策支持与市场回暖的双重推动下，展现出良好的发展态势。券商板块受益于降准预期和险资证券出借业务放开，大财富管理主线成为重点推荐方向。保险行业在政策优化下，投资收益率有望提升，但需关注负债端变化。多元金融领域同样受到政策支持，江苏租赁作为受益标的受到关注。分析师建议投资者关注头部券商及转型领先的保险企业，同时警惕市场波动和盈利不及预期的风险。