汽车行业：铝合金压铸件：大压铸时代来临，龙头公司有望迎来业绩爆发期_21页_2mb

汽车行业：铝合金压铸件进入大压铸时代

核心内容

随着特斯拉在Model Y上率先应用一体化压铸工艺，铝合金压铸件行业正迎来重大变革。该技术显著提升了生产效率、降低成本，并对汽车制造工艺和材料产生了深远影响。一体化压铸使零部件数量大幅减少，制造时间显著缩短，推动了行业向更轻量化、更高效的方向发展。同时，行业集中度持续提升，头部企业凭借资金和技术优势，加速扩产，为未来业绩爆发奠定基础。

主要观点

1. 一体化压铸引领行业变革：

   • 一体化压铸将多个零部件一次成型，实现减重、增效、降本。
   • 特斯拉在Model Y上将前、后底板分别压铸为一个大型部件，减少1600个焊点，降低10%~20%的重量。
   • 一体化压铸将电芯直接集成到底盘，使重量降低10%，续航里程增加14%。

2. 行业集中度提升：

   • 一体化压铸提高了行业的资金和技术壁垒，中小企业难以匹配。
   • 头部企业利用融资优势布局，2019-2021年CR6从12.3%提升至16.3%，集中度稳步上升。

3. 盈利能力改善：

   • 2016-2021年，行业固定资产周转率持续下行，拖累毛利率。
   • 2021年毛利率出现拐点，2022Q1环比改善2.7pct。
   • 随着铝价格高位回落，毛利率有望进一步改善，带动净利率提升。

4. 龙头公司业绩爆发可期：

   • 头部企业持续扩产，新能源汽车渗透率提升带动收入放量。
   • 2022-2024年，压铸件板块（6家专业压铸件公司）净利润CAGR预计为48.4%，估值相对较低。

关键信息

• 特斯拉引领一体化压铸：

  • Model Y采用一体化压铸工艺，带动生产效率和盈利能力提升。
  • 2021年特斯拉营运利润率19.2%，超越全球主流车企。

• 压铸厂商布局情况：

  • 文灿股份、广东鸿图、拓普集团、旭升股份等积极布局一体化压铸。
  • 2022年部分厂商已完成试制，即将量产。

• 行业盈利能力分析：

  • 2016-2021年，板块毛利率连续下滑，2021年出现拐点。
  • 2021年原材料成本上涨拖累毛利率，但随着铝价格回落，毛利率有望改善。

• 财务表现：

  • 2016-2021年，6家压铸件公司收入CAGR分别为27.6%、39.7%、12.1%、18.2%、15.8%、17.5%。
  • 2021年，6家公司净利润CAGR分别为-8.9%、15.2%、-8.5%、17.1%、-1.4%、12.6%。

• 研发能力：

  • 广东鸿图、爱柯迪、文灿股份研发支出领先。
  • 广东鸿图和爱柯迪在研发人员数量及学历构成方面具有优势。

• 投资建议：

  • 2022-2024年，6家压铸件公司净利润CAGR预计为48.4%。
  • 建议重点关注文灿股份、旭升股份、爱柯迪、广东鸿图，关注嵘泰股份、泉峰汽车。

• 风险提示：

  • 疫情对汽车生产的影响超预期。
  • 宏观经济下行导致汽车需求走弱。
  • 铝价格超预期上涨。
  • 成本向下游传递不及预期。
  • 固定资产周转率改善不及预期。

主要压铸件公司一览

估值与成长性

• 2022年PE分别为36.3倍、25.1倍、21.4倍、25.8倍、19.4倍、12.3倍，均值为23.4倍。
• 对应2022-2024年净利润CAGR为48.4%，成长性较强。

投资评级

• 公司评级：强于大市、中性、持有、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

风险提示

1. 疫情对汽车生产的影响超预期。
2. 宏观经济下行导致汽车需求走弱。
3. 铝涨价超预期。
4. 成本向下游客户传递的进程或幅度不及预期。
5. 固定资产周转率改善不及预期。

总结

一体化压铸技术的普及正推动铝合金压铸件行业进入新的发展阶段。特斯拉的引领作用显著提升了行业的资金和技术壁垒，带动了“新旧”势力共同布局一体化压铸。随着铝价格回落和固定资产周转率改善，行业盈利能力有望持续提升。头部企业凭借技术、规模和研发实力，正迎来业绩爆发期，建议重点关注文灿股份、旭升股份、爱柯迪、广东鸿图等公司。