20220923-天风证券-爱迪转债_汽车铝合金精密压铸件供应商_建议积极参与申购_10页_868kb

爱迪转债总结

核心内容概述

爱迪转债是爱柯迪公司发行的可转换公司债券，发行规模为15.7亿元，债项与主体评级均为AA级。转股价为18.93元，截至2022年9月21日，转股价值为97.99元，平价低于面值，市场可能给予30%的溢价，预计上市价格在127元左右。建议投资者积极参与申购。

主要观点

1. 转债基本要素

• 代码：110090.SH
• 证券简称：爱迪转债
• 公司代码：600933.SH
• 公司名称：爱柯迪
• 发行额：15.7亿元
• 期限：6年
• 票息：0.30%、0.50%、1.00%、1.30%、1.50%、1.80%
• 转股起始日期：2023-03-29
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，85%
• 回售条款：最后两个计息年度，30，70%
• 到期补偿利率：10%
• 预计发行/起息日期：2022-09-23
• 主承销商：国金证券

2. 申购分析

• 债底：按中债企业到期收益率3.79%贴现计算，债底为93.45元，纯债价值较高。
• 中签率：预计在0.0039% - 0.0043%之间，网上申购规模为4.08亿元。
• 首日配售：控股股东未承诺优先配售，首日配售规模预计为74%。
• 摊薄压力：若全部转股，对总股本和流通股本的摊薄压力均为9.42%，对现有股本影响一般。

3. 行业与估值

• 行业分类：汽车零部件Ⅲ（申万三级）
• PE(TTM)：截至2022年9月21日为50.28倍，处于同业较高水平。
• 市值：163.30亿元，处于同业较高水平。
• 正股表现：2022年以来正股下跌2.57%，同期行业指数下跌17.59%，股票弹性较高。
• 年化波动率：51.95%，表明股票波动性较大。

4. 基本面分析

• 业务结构：2022年H1，公司营收18.33亿元，同比增长16.66%；归母净利润2.13亿元，同比增长7.51%。
• 毛利率：25.09%，同比减少3.63pct；Q2毛利率26.77%，环比上升3.4pct。
• 净利率：14.47%，环比上升4.6pct。
• 费用率：销售费用率1.31%（同比下降0.13pct），管理费用率6.49%（同比下降1.32pct），财务费用率-0.99%（同比下降3.30pct），研发费用率5.16%（同比下降0.22pct）。
• 现金流：2022年H1经营活动现金流净流入3.53亿元，同比上升101.79%。

5. 业务增长与布局

• 新能源汽车业务：2022年H1新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶系统项目新增销售收入占比约80%。
• 产能释放：公司柳州生产基地已完成交付，智能制造科技产业园及墨西哥北美生产基地预计2022年下半年竣工。
• 设备投入：计划购入4台4400T、2台6100T和2台8400T布勒压铸机，提升一体化压铸能力。
• 客户覆盖：主要客户包括法雷奥、博世、麦格纳、博格华纳、上汽集团等全球知名汽车零部件供应商。
• 战略目标：力争2025年新能源汽车产品占比超30%，2030年达70%。

6. 行业前景

• 轻量化趋势：汽车轻量化是实现双碳目标的重要手段，铝合金应用将大幅提升。
• 一体化压铸：新能源汽车单车用铝量高于传统车型，一体化压铸成为行业新趋势。
• 市场空间：预计2025年一体化压铸市场空间将达308亿元，CAGR达238%。
• 竞争格局：国内压铸行业集中度较低，未来将通过兼并整合形成大企业集团。

7. 风险提示

• 行业风险：汽车行业周期性波动、市场竞争加剧、出口业务风险、原材料价格波动。
• 技术风险：新技术、新材料替代风险、核心技术人员流失风险。
• 政策风险：新冠疫情对汽车行业的不可抗力影响。
• 管理风险：规模快速扩张可能导致管理风险。
• 财务风险：股权质押风险、可转债价格波动风险、到期不能转股风险。

关键信息总结

• 投资价值：爱迪转债债底保护较强，平价低于面值，市场或给予30%溢价，具备较高的投资吸引力。
• 市场前景：受益于新能源汽车与智能驾驶的发展，公司业务增长强劲，未来市场空间广阔。
• 产能与技术：公司正在加快大吨位压铸设备采购，提升一体化压铸能力，布局新能源汽车三电系统及智能驾驶产品。
• 行业地位：公司为国内领先的汽车铝合金精密压铸件供应商，具备较强的市场竞争力。

建议

• 积极参与申购：基于债底保护、市场溢价预期及公司基本面，建议投资者积极参与爱迪转债的申购。