20181130-申万宏源-行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第11期_大宗下行_基建企稳_消费继续走弱_21页_1mb

行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第11期总结

核心内容概述

2018年11月，国内主要行业呈现出“大宗下行，基建企稳，消费继续走弱”的总体趋势。动力煤、钢材等大宗原材料价格下跌，而基建相关行业如水泥、工程机械等则表现相对稳定或小幅回升。消费板块如地产、汽车、家电等需求疲软，整体表现不振。同时，国际油价大幅下跌对石化、煤化工等产业链造成利空影响，而航运市场则因美线抢运效应结束，出现大幅下跌。

主要观点

1. 动力煤电力产业链

• 动力煤价格回落：11月国内和国际动力煤价格均下滑，长协价托底煤价，但钢价大跌对煤价形成压力。
• 电厂库存上升：电厂煤炭库存持续上升，反映下游需求疲软和市场观望情绪浓厚。
• 电力需求下降：火电发电量同比增速放缓，电源投资增长也明显减缓，火电设备利用小时数略有上升。
• 政策影响：发改委对2019年煤炭中长期合同签订作出指导，预计煤价将维持稳定。

2. 焦炭-钢铁-机械产业链

• 焦煤焦炭价格略有上行：焦煤价格相对坚挺，焦炭价格在下旬出现回落，主要因钢厂库存上升和钢价下跌。
• 钢材价格大幅下跌：11月钢材价格大幅下跌，螺纹钢现货与期货价格均下滑，吨钢毛利下降，钢厂生产动力减弱。
• 工程机械表现分化：10月挖机销量同比上升44.9%，其中小挖表现最好，但受访者预期19年销量将有所回落。

3. 石油化工、基础化工产业链

• 油价大幅下行：布伦特原油下跌22%，美国商业原油库存上升10%，OPEC减产预期可能缓解油价下跌趋势。
• 石化产业链价差拉大：炼化产品价格跌幅小于油价，利好炼化企业盈利。
• 煤化工利空：油价下跌带动煤化产品价格下行，煤化工企业盈利承压。
• 化工产品价格回落：MDI、丙烯、丁二烯、醇类、涤纶、PTA等产品价格均出现不同程度回落。

4. 建材建筑-地产基建产业链

• 基建发力利好建材：基建投资触底反弹，PPP项目有望加速落地，推动建筑建材行业上行。
• 水泥价格高位微升：全国水泥价格环比上升4.81%，部分区域价格涨幅明显，预计后期高位走稳。
• 地产销售继续下滑：10月商品房销售面积同比微降，一二线城市房价回落，三线城市房价上行，但整体销售疲软。
• 房贷利率下行：部分一二线城市房贷利率回调，但整体仍偏高。

5. 有色金属板块

• 铜价总体稳定：伦铜走势较强，但受铜矿供应和需求影响，预计未来2-3年铜价中枢将上移。
• 铝价支撑有限：成本端疲软，铝价难有明显支撑，电解铝仍处过剩状态。
• 锌价短期坚挺：低库存支撑锌价，但中长期供应增加可能压制价格。
• 铅价稳中偏弱：环保限产略有放松，但汽车需求疲软，铅价整体偏弱。

6. 下游需求板块

• 汽车与家电需求疲软：汽车销量和产量同比增速放缓，家电销量未明显改善，市场清淡。
• 货运量小幅上行：公路、铁路货运量累计同比上升，但市场整体需求仍偏弱。
• 航运市场走弱：集装箱运输受美线抢运效应结束影响，指数大幅下跌；干散货指数因基本面悲观预期而下跌；油运价格维持高位。

关键信息汇总

总体趋势

• 大宗商品：整体下行趋势明显，动力煤、钢材价格下跌，煤化工受油价拖累。
• 基建行业：基建投资触底反弹，PPP合规加速落地，水泥、工程机械表现相对稳健。
• 消费板块：地产、汽车、家电等需求持续走弱，市场整体偏冷。
• 国际环境：OPEC减产预期对油价形成支撑，但短期油价波动对产业链造成压力。

风险提示

• 需求疲软：地产、汽车、家电等下游需求持续走弱，可能进一步拖累相关产业链。
• 政策不确定性：房地产调控政策尚未放松，PPP项目推进情况影响基建表现。
• 油价波动：国际油价下跌对石化、煤化工等产业链带来压力，需关注OPEC减产决策。
• 库存压力：部分行业如焦炭、化工产品库存上升，可能压制价格上行空间。