20181130-华泰证券-2018年11月官方PMI数据点评_PMI跌至枯荣线_基建发力堪忧_5页_733kb

报告摘要

2018年11月官方制造业PMI回落至枯荣线（50%），为2016年7月以来的新低，显示经济下行压力仍未缓解，呈现“需求弱于供给、价格大幅回落”的特征。尽管民企纾困政策和中美贸易对话有所改善，但终端需求不足仍是主要制约因素。未来1-2季度，经济下滑趋势难改，但政策可能因就业压力而提前调整。

PMI数据表现
- 11月制造业PMI为50%，低于市场预期和前值，创2016年7月以来最低水平。
- 制造业生产指数微落至51.9%，需求指数（新订单）回落至50.4%，出口订单微升至47.0%，但整体仍处于收缩区间。
供需关系分析
- 供给端趋稳，需求端偏弱，价格持续承压。
- 原材料库存指数回升至47.4%，产成品库存指数大幅回升至48.6%，显示企业被动补库存，对产出扩张形成制约。
价格与PPI趋势
- 原材料购进价格指数大幅下降7.7个百分点至50.3%，出厂价格指数下降5.6个百分点至46.4%。
- 预计11月PPI将大幅下行至2.7%，通胀压力不大。
就业与政策预期
- 制造业从业人员指数回升至48.3%，但整体仍低于枯荣线。
- 非制造业从业人员指数继续回落，服务业和建筑业分别降至47.9%和53.4%。
- 就业压力可能在春节后显现，若就业成为突出问题，政策可能提前转向，地产政策放松或将提前。
基建与地产表现
- 建筑业PMI大幅回落至59.3%，低于历史同期水平，反映基建发力不及预期。
- 地产寒冬已至，新开工和施工面积增速可能下滑。

数据亮点
- 制造业PMI回落至枯荣线，创2016年7月以来新低。
- 原材料购进价格和出厂价格指数大幅下降，显示价格承压。
- 企业被动补库存，产成品库存与原材料库存剪刀差扩大。
政策与市场预期
- 民企纾困政策和中美贸易对话改善，但对终端需求影响有限。
- 若就业压力显现，政策可能提前进行相机抉择，地产放松政策或提前。
经济展望
- 未来1-2季度，经济下行压力仍存，基建投资增速或不及预期。
- 地产和出口下行压力可能传导至就业，需关注政策变化。

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行业评级
- 增持：行业股票指数超越沪深300
- 中性：行业股票指数基本与沪深300持平
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300
公司评级
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上