20181031-国金证券-10月PMI数据评论_供需同步走弱_基建有企稳迹象_4页_560kb

文档总结

核心内容

10月制造业和非制造业PMI均出现下滑，反映出当前中国经济面临供需同步走弱的压力，但基建投资显示出企稳迹象。

主要观点

1. 制造业PMI下行

• PMI数据：10月官方制造业PMI录得50.2（前值50.8），非制造业PMI录得53.9（前值54.9），综合PMI产出指数录得53.1（前值54.1）。
• 供需状况：制造业生产指数和新订单指数均明显下行，分别降至52.0和50.8，表明生产和需求同步减弱。
• 库存变化：原材料库存和产成品库存均在收缩区间继续下滑，采购量也有所减少。
• 价格趋势：主要原材料购进价格和出厂价格指数均下降，但两者差距扩大，显示企业经营效益恶化。
• 进出口表现：进口和出口指数均下滑，反映国内外需求减弱。
• 企业规模差异：大型企业、中型企业、小型企业景气度均下降，但大型企业降幅较小。
• 市场预期：生产经营活动预期指数保持稳定，但整体仍偏低，显示市场信心不足。

2. 非制造业PMI下滑

• 整体表现：非制造业商务活动指数下滑，服务业明显下行，建筑业则继续上行。
• 行业表现：铁路运输、航空运输、商务服务业等受节假日影响，保持较高景气度；而生产性服务业如证券、房地产等处于收缩区间。
• 建筑业表现：建筑业PMI为63.9，是唯一加速扩张的分项指标，显示基建投资有企稳回升迹象。

3. 基建投资企稳迹象

• 建筑业新订单、从业人员及业务活动预期指数均上行，表明市场对基建投资的态度改善。
• 政府对基建的定位为“托而不举”，意在防止经济大幅下滑，而非强力刺激。

关键信息

• 需求端：自6月以来，制造业新订单指数持续走低，10月达到2016年4季度以来最低值，显示制造业需求疲软。
• 供给端：制造业需求走弱传导至生产端，导致供给下降，生产性服务业也受到影响。
• 价格变化：主要原材料购进价格和出厂价格均下降，但差距扩大，叠加需求走弱，企业效益恶化。
• 利润数据：9月制造业利润累计同比下降至12.5%，低于工业整体水平。
• 风险提示：
  1. 物价下滑与名义利率上升可能加剧实际利率上行，对经济增长形成下行压力；
  2. 金融去杠杆与货币政策趋紧可能使政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性失速；
  3. 内部需求下降对整体经济产生负面影响。

图表说明

• 图表1：10月制造业PMI下行
• 图表2：生产和新订单指数下行较多
• 图表3：采购量和原材料库存均向下
• 图表4：主要原材料价格涨幅放缓
• 图表5：进出口指数均下行
• 图表6：各类企业景气度均下降
• 图表7：非制造业商务活动指数下行
• 图表8：建筑业上行，服务业下行

特别声明

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