20250430-中航期货-沥青月报_基本面边际改善_成本支撑减弱_18页_2mb

2025年4月沥青市场回顾与展望
2025年4月沥青价格呈先抑后扬走势，整体下行显著。清明假期后受宏观利空及OPEC+增产影响，外盘原油价格大幅下跌，沥青价格跌停开盘创年内新低。中下旬随宏观悲观情绪缓解及OPEC+扩大补偿减产规模，油价企稳带动沥青反弹，但整体仍维持宽幅震荡格局。

宏观层面，特朗普政府的关税政策引发全球经济不确定性上升，美国3月CPI同比增速从28%降至24%，环比下降0.1%，低于市场预期，促使交易员押注美联储年内降息。尽管鲍威尔在4月17日及25日发言中强调通胀优先于就业目标，明确反对“美联储看跌期权”预期，并否认提前降息可能，但市场仍普遍预计美联储将在6月开始降息，全年累计降息3-4次。然而，关税政策执行混乱及潜在影响使市场担忧全球经济增速放缓与通胀升温，投资者信心受挫。

OPEC+在4月3日宣布5月增产411万桶/日，同时更新补偿减产计划至2026年6月，日均减产305万桶/日，累计规模达1337万桶/日。哈萨克斯坦成为减产主力，但其优先国家利益的表态及产量政策不确定性可能影响补偿计划的实际效果。OPEC+通过增产与补偿减产的平衡策略试图稳定市场，但成员国间产量配额争议仍存。

供需方面，4月国内沥青产量达1752万吨，环比增4%、同比增58%，主要受地炼春检结束及加工稀释利润改善驱动。样本企业开工率回升至307%，山东、华中、华北地区涨幅显著，但西北地区回落。尽管出货量环比增155%（4月1371万吨），需求回暖仍不及供应增长，厂库及社库同步累库，社会库存达4211万吨，增幅201%。

成本支撑方面，原油价格受OPEC+补偿减产及宏观压力缓解影响企稳，沥青原油比回升至55.76，但加工稀释利润降至-6198元/吨，显示成本压力未完全缓解。出口方面，3月沥青出口量628万吨，同比增62.24%，但出口均价下跌498美元/吨，反映国际市场需求疲软。

后市研判认为，沥青市场短期呈现供需边际改善，但基本面压力仍未根本缓解。供应端持续增量，需求端回暖不及预期，社库累库速度放缓或预示终端消化能力回升。尽管OPEC+补偿减产对油价形成支撑，但政策执行风险及地缘政治扰动可能压制反弹空间。预计沥青价格将维持区间震荡，建议关注BU2506合约3340-3550元/吨区间，选择反弹做空策略。主要风险点包括OPEC+政策调整及地缘风险。

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