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橡胶月度报告2025-04-30
中航期货汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123

行情回顾
4月份，天然橡胶（RU）、20号胶（NR）和合成橡胶（ BR）价格均出现显著波动。RU月涨幅达149%，NR月涨幅高达447%，BR月跌幅为316%。行情受中美关税政策冲击，4月2日特朗普宣布对等关税政策及中方反制举措加剧市场恐慌情绪，引发恐慌性抛售。随后美国给予其余国家90天关税缓冲期，政策进一步扩大的可能性降低，市场进入3周横盘震荡。当前中美关税缓和预期尚存，但无实质进展，不确定性仍在，叠加经济组织下调增长预期及资金谨慎态度，宏观面偏弱。橡胶原料与需求端均表现疲软，微观弱势放大宏观压力。五一假期临近，市场波动性可能增加，增量资金态度保守。

数据分析
原料价格
截至4月29日，泰国胶水价格5825泰铢/公斤（同比-2021%），杯胶价格523泰铢/公斤（同比-279%）；国内云南胶水价格13600元/吨（同比+226%），海南地区胶水价格13100元/吨（同比+77%）。4月份原料价格在关税冲击后出现恐慌性下跌，但随着缓冲期到来，市场情绪趋稳，价格止跌。5月天气扰动较小，割胶有望正常推进，叠加外部宏观利空释放完毕，短期市场或呈现修复迹象，胶水价格企稳运行。

产量与消费量
ANRPC数据显示，2025年3月全球天胶产量同比增9%至798万吨，消费量同比降1%至136万吨；全年预计产量同比增4%至14897万吨，消费量同比增15%至1559万吨。

进口量
2025年一季度中国天胶进口总量16858万吨（同比+2773万吨，增幅1968%），创历史同期高位。越南、马来西亚进口量下降，泰国、科特迪瓦、缅甸、老挝和印尼进口量大幅增长。当前主产区气候正常，开割初期产量或优于去年同期，叠加EUDR政策延迟执行，国际需求疲软，或进一步分流至中国市场。

青岛库存
青岛保税区现货库存81484吨（同比+655%），一般贸易库存527202吨（同比+345%）；20#标准胶期货库存74189吨（同比-458%）。近期海外货源到港缓慢，库存维持小幅累库态势。轮胎企业采购谨慎，节后库存去化预期偏弱。

顺丁橡胶
丁二烯价格4月先大幅下跌后震荡，受关税政策冲击导致市场恐慌。月中下旬逢低买入及节前补仓需求提振价格反弹，但短期刚需支撑有限，后期市场仍谨慎。截至4月25日，顺丁橡胶生产利润为477143元/吨，利润修复。但中游贸易商补库意愿较低，厂库压力显现。头部企业库存同比增3779%，厂内库存同比增627%；产能利用率同比增1274%，主要因部分装置重启和丁二烯价格下跌带来的利润回升。

轮胎产能利用率
全钢胎产能利用率65.79%（同比-3.84%），半钢胎产能利用率72.36%（同比-8.38%）。五一期间，全钢胎样本企业检修占比55%（同比持平），平均检修天数同比增47天；半钢胎样本企业检修占比57.14%（同比增564%），平均检修天数同比增13天。检修集中导致产能利用率拖累，节后若需求未改善，复工积极性或减弱。

轮胎库存风险
山东地区全钢胎厂内库存可用天数43.08天（同比+0.46天），半钢胎库存可用天数45.91天（同比+16.52天）。全钢胎需求受物流、矿业等增速放缓影响，替换周期延长，库存压力加大；半钢胎虽汽车行业增长，但新能源汽车冲击传统企业。

出口表现
3月卡客车轮胎出口量4338万吨（环比+55.95%，同比+1247%），创单月历史新高；小客车轮胎出口量2875万吨（环比+31.48%，同比+424%）。4月出口或受关税缓冲期影响，部分企业提前抢出口，叠加价格促销及代理商备货积极，出口量维持增长。

后市研判
需求端
全钢胎和半钢胎库存去化速度放缓，企业集中检修拖累产能利用率，节后若需求未改善，复工积极性或减弱，橡胶下游需求受压制。

原料端
天气扰动较小，割胶有望正常推进，成本端或存支撑。短期胶水价格或企稳运行，但全年进口量或同比增加、环比下降。

宏观面
国内政治局未释放超预期政策，经济数据暂未反映关税利空，政策托底可能性较大。国际组织下调增长预期，宏观前景偏弱。需关注后续高频数据及中美政策协调进展。

整体趋势
基本面弱势易放大宏观压力，需密切关注美国贸易政策变化及中美和谈进程。当前盘面承压运行，市场对需求及政策动态敏感度较高。