20250430-中航期货-黄金月报（2025年4月）_12页_1mb

黄金月报（2025年4月）总结

后市研判
2025年4月，黄金价格呈现先抑后扬走势，创历史新高。COMEX黄金突破3500美元/盎司，沪金突破830元/克。月初因美国对等关税政策超预期引发流动性冲击，金价下挫；但随着关税缓和及特朗普政策不确定性加剧，避险情绪升温，资金涌入黄金等安全资产，推动价格快速上涨。短期金价高位调整，但长期仍维持上行趋势，建议关注沪金750-760支撑位，并逢低配置黄金。

宏观面分析

1. 美国关税政策影响
   特朗普于4月3日签署对等贸易关税行政令，对中国、欧盟等主要贸易伙伴加征10%-49%的关税，引发市场恐慌。中国反制措施导致贸易战升级担忧，进而推动黄金价格下跌。4月10日，特朗普宣布对除中国外国家提供90天宽限期，关税降至10%，并对华关税升至145%，市场情绪快速回暖。

2. 美联储政策博弈
   鲍威尔警告关税政策可能推高通胀并拖累增长，强调美联储需保持政策独立性，不依赖政治因素调整利率。特朗普敦促降息，但美联储声明未立即行动，导致美股、美债、美元指数同步下跌。随特朗普表态无意撤换鲍威尔，市场对美联储独立性担忧缓解。

3. 通胀与经济预期
   3月美国CPI同比降至24%，低于预期，但核心CPI同比上涨28%，显示通胀压力仍存。非农数据虽强劲（新增就业228万，失业率回升至4.2%），但政府裁员影响未完全释放，叠加关税冲击，经济衰退预期上升。IMF将2025年全球经济增长预测下调至2.8%，警告贸易紧张局势加剧对全球经济的冲击。

4. 美元指数与避险需求
   美元指数因关税政策和市场风险情绪波动，跌穿100关口，美债收益率上升。全球资金撤出美国市场，转向黄金等避险资产，黄金ETF流入33亿美元。短期美元指数或反复，但美元储备地位短期内难以被替代。

基本面动态

1. 央行购金支撑
   2024年全球央行净购金1045吨，2022-2024年连续三年购金量超1000吨，远超2010-2021年平均水平。中国央行自2022年11月累计增持1016万盎司黄金，截至2025年3月持有黄金储备2292吨。

2. ETF持仓增长
   2025年一季度全球黄金ETF总持仓增加226吨，流入210亿美元，创历史第二高季度记录。中国和日本主导ETF增长，因金价飙升及贸易风险加剧。国内黄金ETF持仓增至13821吨，全球最大ETF SPDR Gold Trust 持仓为94713吨。

3. 投机持仓变化
   黄金非商业净多持仓于4月22日减少至175378张，空头持仓增加，反映多头离场。ETF持仓持续增长，成为金价支撑主力，显示投资者从投机转向配置需求。

结论
短期金价高位震荡，但长期受去美元化、美联储降息预期及全球央行购金支撑，仍具上涨动能。需关注4月市场情绪波动及5月美联储政策动向，同时警惕贸易谈判不确定性和通胀反弹风险。