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沥青周度报告总结

报告摘要

本周国内沥青市场呈现供需边际改善的特征，但基本面压力尚未根本缓解。供应端持续增加，周度产量环比上升6.2%；需求端初现回暖，周度出货量环比增长20.4%。然而，终端实际消化能力仍显疲弱，社会库存持续累库，表明需求增长仍不及供应扩张。成本端方面，短期原油市场因宏观压力缓释和OPEC+补偿减产获得支撑，但沥青价格弹性受限，预计反弹高度弱于原油，盘面将呈现区间震荡走势。

核心内容

• 供需关系：供应端持续增量，需求端略有回暖，但整体供需失衡仍存。
• 库存变化：厂库库存小幅去库，但社会库存持续累库。
• 成本驱动：原油价格企稳反弹，但沥青价格受基本面影响，反弹空间有限。
• 市场策略：建议关注BU2506合约3360-3480元/吨的区间，选择反弹做空。

主要观点

• 供应端：周度产量增加6.2%，主要由地方炼厂检修结束及加工稀释利润回升带动，供应压力依旧存在。
• 需求端：出货量环比增长20.4%，贸易商补库积极性提升，但终端需求仍偏弱，库存去化节奏迟滞。
• 库存情况：厂库库存环比减少1.5万吨，社会库存环比增加2.8万吨，显示下游消化能力不足。
• 成本因素：短期原油市场受OPEC+补偿减产和地缘局势支撑，但沥青价格弹性受限，反弹高度弱于原油。
• 政策风险：中美关税谈判尚未取得进展，OPEC+内部存在减产执行风险，市场不确定性较大。

多空因素分析

关键数据

• 国内沥青样本企业开工率：30.7%，环比上涨2个百分点。
• 国内沥青周度产量：52.5万吨，环比增加3.3万吨，增幅6.2%。
• 国内沥青厂库库存：90.2万吨，环比减少1.5万吨。
• 国内沥青社会库存：421.1万吨，环比增加2.8万吨，增幅2.01%。
• 国内沥青周度出货量：44.2万吨，环比增加7.5万吨，增幅20.4%。
• 国内沥青加工稀释周度利润：-619.8元/吨，环比下降157.8元/吨。
• 国内沥青原油比：54.75，沥青基差79元。

后市研判

• 供需预期：随着传统消费旺季临近，需求或逐步回暖，但供应端仍保持扩张，预计供需仍处偏弱状态。
• 价格走势：沥青价格受原油支撑，但反弹空间受限，预计盘面将维持区间震荡。
• 风险提示：中美关税谈判进展、OPEC+减产执行情况、地缘局势变化等均可能影响沥青价格走势。

市场焦点

• 美联储鹰派讲话：降低市场降息预期，对市场情绪产生压制作用。
• OPEC+补偿减产：日均减产30.5万桶/日直至2026年6月，对油价形成支撑。
• 关税谈判：中美尚未就关税问题进行实质性磋商，日本与美国的谈判也进展缓慢，政策不确定性较高。

地缘政治与OPEC+动态

• 地缘政治：美国对伊朗实施制裁，但地缘局势整体相对平稳，仍有恶化风险。
• OPEC+分歧：哈萨克斯坦优先考虑国家利益，可能影响减产执行，加剧市场对价格战的担忧。

需求与出口情况

• 交通投资：2025年1季度交通固定资产投资累计同比增长14.6%，但交通运输指数同比下降1.8%。
• 改性沥青产能利用率：环比回升0.85个百分点，华东及华中地区回升明显，对沥青需求形成支撑。
• 沥青出口：3月出口6.28万吨，环比增加0.93万吨，累计同比增加62.24%；出口均价回落，利润空间受到挤压。

进口与价差分析

• 沥青进口：3月进口26.4万吨，环比增加5.46万吨，累计同比下降20.45%；进口均价回落，影响加工利润。
• 价差走势：沥青原油比阶段性回升，但基差持续回落，反映市场对沥青价格的预期偏弱。

总结

沥青市场本周呈现震荡上行趋势，主要受原油价格支撑，但基本面仍偏弱，供需失衡导致库存持续累库。短期内，沥青价格或维持区间震荡，建议关注BU2506合约3360-3480元/吨的区间，选择反弹做空。市场需关注中美关税谈判进展、OPEC+减产执行情况及地缘政治变化等关键因素。