20180820-财通证券-天士力-600535.SH-中报业绩符合预期_生物药普佑克持续放量增长_3页_650kb
报告摘要
天士力(600535) 投资分析总结
核心内容概述
本报告对天士力（600535）2018年中报业绩及未来发展趋势进行分析，维持“买入”的投资评级，目标价为32.7元。整体来看，公司业绩符合预期，生物药板块表现尤为突出，同时通过引入战略投资者和港股上市计划，推动公司估值提升。
主要观点
- 中报业绩符合预期：2018年1-6月公司实现营业收入84.76亿元，同比增长16.68%；归母净利润9.25亿元，同比增长22.32%。其中，生物药普佑克销售收入达1.18亿元，同比增长215.91%，预计全年收入可达3亿元。
- 经营效率提升：公司上半年经营性现金流大幅改善至6.35亿元，同比增长154.09%，显示现金流管理能力增强。
- 费用控制良好：尽管销售费用增长31.77%，但整体费用率控制得当，销售费用率维持在12.89%，管理费用率和财务费用率也有所上升，但增速可控。
- 创新转型与港股上市：子公司天士力生物引入4家境外战略投资者和1家国际制药企业，持股比例达6.99%，公司剩余持股比例为92.37%。此次增资扩股后，企业估值从17.62亿美元提升至18.95亿美元，为港股上市奠定基础，有望进一步提升母公司估值和业绩。
关键信息
财务数据摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万) | 13,945 | 16,094 | 18,830 | 21,749 | 25,120 |
| 归属母公司股东净利润(百万) | 1,176 | 1,377 | 1,643 | 1,909 | 2,210 |
| 每股收益(元) | 0.78 | 0.91 | 1.09 | 1.26 | 1.46 |
| 市盈率(倍) | 32.9 | 28.1 | 23.6 | 20.3 | 17.5 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 5.4% | 15.4% | 17.0% | 15.5% | 15.5% |
| 净利润增长率 | -20.4% | 17.0% | 19.4% | 16.1% | 15.8% |
| 毛利率 | 36.5% | 36.3% | 35.6% | 35.4% | 35.1% |
| 营业利润率 | 10.5% | 10.8% | 10.8% | 10.9% | 10.8% |
| 净利润率 | 8.4% | 8.6% | 8.7% | 8.8% | 8.8% |
| ROE | 14.8% | 15.9% | 16.1% | 16.8% | 17.3% |
| ROA | 7.1% | 6.5% | 8.4% | 8.1% | 9.3% |
| ROIC | 14.2% | 18.1% | 13.2% | 17.7% | 15.8% |
| 资产负债率 | 52.1% | 58.3% | 47.6% | 51.4% | 45.8% |
| 流动比率 | 1.37 | 1.33 | 1.55 | 1.68 | 1.67 |
| 速动比率 | 1.12 | 1.13 | 1.23 | 1.41 | 1.33 |
| 利息保障倍数 | 7.43 | 6.27 | 6.84 | 8.61 | 9.45 |
| 分红比率 | 51.4% | 31.4% | 37.8% | 40.2% | 36.5% |
| 股息收益率 | 1.6% | 1.1% | 1.6% | 2.0% | 2.1% |
营收与盈利预测
- 营业收入：预计2018-2020年分别为188.30亿元、217.49亿元、251.20亿元，年均增长率约15.5%。
- 净利润：预计2018-2020年分别为16.43亿元、19.09亿元、22.10亿元，年均增长率约15.8%。
- EPS：预计2018-2020年分别为1.09元、1.26元、1.46元。
风险提示
- 子公司天士力生物港股上市不及预期。
- 美国FDA III期临床进展不及预期。
投资评级说明
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级说明
- 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。
联系信息
- 分析师：张文录
SAC证书编号：S0160517100001
邮箱：zhangwenlu@ctsec.com - 联系人：黄兵
邮箱：huangb@ctsec.com
数据来源
- 贝格数据
- 财通证券研究所
免责声明
本报告仅供财通证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性与完整性。客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构的意见。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
