20180417-中国银河-天士力-600535.SH-一季报点评_工业商业皆增长稳健_普佑克销售再创新高_9页_888kb

天士力（600535）2018年一季报总结

核心内容

天士力（600535）发布2018年第一季度财报，显示公司工业和商业板块均实现稳健增长，同时在创新药研发和市场布局方面取得显著进展。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 营业收入：2018年第一季度实现39.52亿元，同比增长18.06%。
• 归属净利润：3.72亿元，同比增长16.77%。
• 扣非归属净利润：3.59亿元，同比增长15.60%。
• EPS：0.34元。

2. 分板块表现

• 医药商业板块：收入24.51亿元，同比增长20.43%。
• 医药工业板块：收入14.94亿元，同比增长15.16%。
• 毛利率提升：整体毛利率上升1.42个百分点至34.32%，工业板块毛利率提升1.54个百分点至74.50%，商业板块毛利率提升2.47个百分点至9.82%。

3. 产品表现

• 普佑克：单季销售收入达5035万元，同比增长284%，环比增长15%。毛利率达61.06%，较上年同期提升27.93个百分点。
• 肝病治疗：延续高速增长，季度收入9006万元，同比增长29.98%。
• 心脑血管类药品：实现两位数增长，季度收入102003万元，同比增长14%。
• 抗肿瘤类药品：季度收入17308万元，同比增长17.30%。
• 感冒发烧类药品：季度收入6961万元，同比增长2.18%。

4. 研发进展

• PXT3003：被纳入第27批拟优先审评名单，为全球首款用于治疗腓骨肌萎缩症1A型（CMT1A）的药物，已累计研发投入2294.16万元。
• Ⅱ期临床试验结果良好：高剂量组在Charcot-Marie-Tooth Neuropathy Score和Overall Neuropathy Limitations Scale Score上显著优于安慰剂-低剂量-中剂量组。
• Ⅲ期国际多中心临床试验：PLEO-CMT和PLEO-CMT-FU项目进展顺利，预计2018年底完成主要临床终点评估。

5. 与礼来合作

• LY-2922470：获得大中华区独家临床开发、生产和商业化权益，用于治疗II型糖尿病，具备双重作用机制，安全性与耐受性良好。

6. 糖尿病精准医疗布局

• 四位一体模式：涵盖服务、药物、诊疗和医保，已形成闭环。
• 慢病管理平台：在天津地区成功落地，预计2018年积累患者达15万人，计划在多省份推广。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“推荐”。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属净利润分别为15.95亿元、18.75亿元、21.69亿元，对应EPS分别为1.48元、1.74元、2.00元。

风险提示

• 复方丹参滴丸国际化进程低于预期。

财务数据概览

图表说明

• 图1：公司医药工业分季度收入情况。
• 图2：公司医药商业分季度收入情况。
• 图3：普佑克分季度营收及毛利率变化情况。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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