煤炭行业抄底煤炭股系列专题之五：紧跟旺季的控煤价-20180531-招商证券-19页-1mb

煤炭行业分析与抄底建议总结

核心内容

本报告分析了2018年煤炭行业在限价政策下的表现，并结合行业供需、库存及政策背景，提出了抄底煤炭股的建议。核心观点包括：

• 行业基本面：煤炭行业存在小缺口，淡旺季及低库存使得煤价维持高位，预计港口5500大卡动力煤价波动区间为535-725元/吨。
• 政策影响：政府通过短期限价和长期增供给来调控煤价，但限价政策在旺季前效果有限。
• 市场机会：煤炭股估值处于底部，宏观政策也处于底部，三底叠加，建议投资者把握抄底机会。
• 推荐股票：推荐两类股票：有注入预期的山西煤炭股（如山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电）及业绩好估值低的大白马（如陕西煤业、兖州煤业、中国神华）。

主要观点

• 限价政策效果有限：由于2018年5月的限价政策后面紧跟7-8月份的旺季，预计难以达到理想效果。
• 三底叠加：淡季煤价提前见底、煤炭指数和估值处于底部、宏观政策处于底部，三底叠加是抄底的最佳时机。
• 煤价上涨空间：预计煤价上涨30%至725元/吨以上，煤炭股将有约70%的上涨空间。
• 资产注入预期：山西煤炭企业存在资产注入预期，可能带来20%的业绩增厚和20%的估值提升。

关键信息

• 行业数据：

  • 股票家数：38只，占比1.1%
  • 总市值：8309亿元，占比1.6%
  • 流通市值：7801亿元，占比1.9%

• 政策背景：

  • 2016年供给侧改革后，煤价大幅上涨。
  • 政府采取三级响应机制和三大区域划分来控制煤价。
  • 长协煤价占比达85%，现货煤价占比为15%。

• 煤价与库存：

  • 环渤海价格指数被长协和现货价格加权平滑。
  • 库存处于历史低位，导致煤价波动区间上移5%。

• 推荐股票：

  • 山西煤炭股：山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电。
  • 大白马：陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

估值分析

行业趋势

• 煤价波动区间：预计535-725元/吨，低库存使得煤价区间上移约5%。
• 供需关系：行业存在小缺口（约1.5%，5000万吨），旺季时缺口较大。
• 政策与市场：政府对价格的监控主要集中在环渤海价格指数，现货价格占比15%，长协占比85%。

风险提示

• 宏观经济风险：煤炭需求低于预期。
• 公司财务指标：重点公司主要财务指标波动。

图表与数据说明

• 图1-图4：展示产能利用率、关闭煤矿数据、供改后煤价走势等。
• 图6：三次限价政策后的煤价走势。
• 图14：环渤海价格主要处于蓝色区域。
• 图19：库存天数远低于历史均值。
• 图20：煤价波动区间基本处于535-725区间或高5%。
• 图21-图24：煤炭指数、PE、PB等数据。

结论

本报告认为，当前煤炭行业处于三底叠加阶段，建议投资者继续抄底煤炭股，尤其是有资产注入预期的山西煤炭股及业绩好估值低的大白马股票，预计煤价将上涨至725元/吨以上，煤炭股将有约70%的上涨空间。