煤炭行业近期投资策略：煤价提前见底，建议抄底煤炭股-20180424-招商证券-12页

煤炭行业投资策略总结

核心内容

2018年4月24日发布的报告指出，煤炭行业在供给侧改革背景下呈现“小缺口、淡旺季、低库存”三大特征，导致煤价剧烈波动。报告认为，煤价已提前见底，并建议投资者把握抄底机会，布局优质煤炭股票。

主要观点

1. 煤价波动特征：

   • 煤价波动区间为535-725元/吨，其中535元/吨为供求均衡煤价，725元/吨为下游亏损现金流的价格。
   • 低库存使得煤价易涨难跌，波动幅度约为5%。

2. 煤价提前见底原因：

   • 低库存限制了煤价下跌空间，使得当前煤价接近历史底部。
   • 政策限制进口煤，减少了沿海市场供给，推动煤价反弹。
   • 内蒙古露天煤矿停产整顿，进一步影响供给。

3. 煤炭股投资机会：

   • 行业指数估值接近1倍P/B，处于历史底部区域。
   • 未来煤价上涨将推动煤炭股上涨约60%。
   • 行业机会包括煤价上涨带来的超跌反弹（约20%以上）和山西资产注入带来的20%机会。

关键信息

• 煤价波动区间：535-725元/吨。
• 进口限制措施：2018年前三月进口量约2500万吨，预计后续压缩至2000万吨，对沿海市场供给影响约6%。
• 库存情况：当前社会库存约3.4亿吨，库存天数32天，远低于历史平均38天。
• 山西资产注入预期：推荐山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电等股票。
• 业绩好估值低的大白马：推荐陕西煤业、兖州煤业、中国神华等。

推荐股票列表

有注入预期的山西股票

• 山煤国际
• 阳泉煤业
• 潞安环能
• 山西焦化
• 西山煤电

业绩好估值低的大白马

• 陕西煤业
• 兖州煤业
• 中国神华

估值与盈利数据

行业数据概览

煤价与股市表现

风险提示

• 宏观经济风险：若煤炭需求低于预期，将影响行业基本面。
• 公司财务风险：重点公司主要财务指标可能波动。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司保留追究法律责任的权利。

研究团队

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券经验。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 王西典：上海交大工学硕士，2017年加入招商证券。

所获荣誉

• 2007~2017年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
• 2010~2017年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”
• 2008~2017年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”