煤炭行业抄底煤炭股系列专题之六：如何修正巨大的预期差？-20180616-招商证券-14页-1mb

报告摘要

本文分析了煤炭行业在2018年6月16日时点的市场表现，指出煤价与股价之间存在巨大的预期差。尽管煤价在4月16日以来大幅上涨，但煤炭股票整体表现不佳，形成较大的估值落差。作者认为，未来这种预期差的修正主要依赖于股票价格上涨，而非煤价下跌，因此建议投资者继续抄底煤炭股。

近期煤价大涨，股价不涨：
- 秦港5500大卡动力煤现货价格从4月16日的564元/吨上涨至693元/吨，涨幅23%。
- 煤炭行业指数仅上涨0.5%，24只煤炭股中有13只下跌，占比54%。
- 行业P/B从1.25倍降至1.19倍，估值不升反降。
供改以来煤价涨幅远超股价：
- 2016年2月1日以来，秦港5500大卡动力煤价格上涨91%，但煤炭股票指数仅上涨16%。
- 24只煤炭股中有9只下跌，占比37.5%。
- 行业P/B基本持平，仍维持在1.16倍至1.19倍之间。
预期差的修正路径：
- 未来修正煤价与股价的预期差有两种可能：煤价下跌或股票上涨。
- 作者认为，短期内煤价难以下跌，因此股票上涨是更可能的修正路径。
煤炭行业具备上涨空间：
- 煤炭行业指数预计有30%的上涨空间。
- 若叠加个股机会，则可能达到70%的上涨空间。
推荐两类煤炭股票：
- 有注入预期的山西股票：山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电。
- 业绩好估值低的大白马：陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

煤价上涨情况：
- 秦港5500大卡动力煤从4月16日的564元/吨上涨至693元/吨，涨幅23%。
- 京唐港山西主焦从670元/吨上涨至1760元/吨，涨幅163%。
股价表现：
- 煤炭股票整体表现低迷，4月16日以来仅上涨1.1%。
- 24只煤炭股中，13只下跌，占比54%。
P/B估值变化：
- 行业P/B从1.25倍降至1.19倍，低于1倍P/B的股票占比从6只上升至7只。
行业基本面：
- 煤炭需求超预期，前5月煤炭消费增速达5.5%，高于市场预期。
- 旺季需求缺口预计达7个百分点，煤价有望继续上涨。
风险提示：
- 宏观经济不好导致煤炭需求低于预期。
- 重点公司主要财务指标变化。

股票名称	股价（元）	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
山煤国际	4.1	0.19	0.50	0.51	8.2	8.1	1.6	强烈推荐-A
阳泉煤业	7.3	0.68	0.80	0.81	9.1	9.0	1.1	强烈推荐-A
潞安环能	10.2	0.93	0.96	0.97	10.6	10.5	1.4	强烈推荐-A
山西焦化	11.5	0.06	1.13	1.14	10.1	10.0	2.6	强烈推荐-A
西山煤电	8.0	0.50	0.60	0.61	13.4	13.3	1.4	强烈推荐-A
陕西煤业	9.0	1.04	1.11	1.17	8.1	7.6	1.9	强烈推荐-A
兖州煤业	14.7	1.38	1.52	1.54	9.7	9.6	1.6	强烈推荐-A
中国神华	21.2	2.26	2.22	2.25	9.5	9.4	1.3	强烈推荐-A

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数