20170614-招商证券-煤炭供给侧改革专题系列三十九_渐次展开的三重机会_继续抄底煤炭股_13页_1mb_1mb

煤炭行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年煤炭行业面临的三重投资机会，并建议继续抄底煤炭股。报告指出，煤炭股的上涨动力主要来自价涨和量增两个方面，同时提到政策支持是推动行业发展的关键因素。

主要观点

价涨的两重投资机会

1. 政府价格中枢

   • 煤炭指数目前反映煤价496元/吨，而发改委要求的合理价格区间为500-570元/吨。
   • 预计未来煤炭指数将恢复反映政府价格中枢，即港口5500大卡动力煤535元/吨。
   • 按照1个点的价差股价上涨2个点计算，煤炭指数预计上涨 16%。

2. 市场价格中枢

   • 市场对煤价的分歧较大，预计市场煤价中枢在600元/吨左右。
   • 按照1个点的价差股价上涨2个点计算，煤炭指数预计继续上涨 24%。

3. 价涨总涨幅

   • 政府价格中枢与市场价格中枢合计，煤炭指数预计上涨 40%。

动力煤与冶金煤的价涨空间

• 动力煤

  • 目前反映煤价510元/吨，预计上涨至600元/吨。
  • 按照1个点的价差股价上涨2个点计算，动力煤指数预计上涨 36%。

• 冶金煤

  • 目前反映煤价842元/吨，预计上涨至1300元/吨。
  • 按照1个点的价差股价上涨2个点计算，冶金煤指数预计上涨 108%。

量增推动的第三重机会

1. 内生性增长

   • 兖州煤业是内生性增长的龙头企业，预计2017-2018年EPS分别为1.60元和1.61元，同比分别增长 259% 和 21%。

2. 外延式增长

   • 山西煤企如西山煤电和大同煤业集团产量/上市公司产量比值高，资产注入空间大。
   • 西山煤电预计业绩增厚 90%，大同煤业预计增厚 41%，阳泉煤业预计增厚 11%，潞安环能预计增厚 15%。

关键信息

• 煤炭指数：当前反映煤价496元/吨，超跌反弹，预计上涨至600元/吨。
• 动力煤指数：当前反映煤价510元/吨，预计上涨至600元/吨，涨幅 36%。
• 冶金煤指数：当前反映煤价842元/吨，预计上涨至1300元/吨，涨幅 108%。
• 推荐股票：
  • 低P/E股票：陕西煤业、郑州煤电、中国神华。
  • 内生增长龙头：兖州煤业。
  • 外延增长代表性公司：西山煤电、潞安环能、阳泉煤业。
• 风险提示：煤炭需求低于预期。

行业与公司数据

行业规模

• 股票家数：37只
• 总市值：8968亿元
• 流通市值：8096亿元

行业指数表现

• 绝对表现：6个月内上涨13.2%，12个月内上涨24.9%
• 相对表现：6个月内上涨5.4%，12个月内上涨17.5%

公司财务指标

图表目录

• 图1：煤炭指数的低弹性源于对煤价预期悲观
• 图2：动力煤指数反应煤价496元
• 图3：煤炭指数超跌有两拨机会
• 图4：动力煤股价涨幅近期超越煤价涨幅
• 图5：动力煤指数只反应煤价510元
• 图6：冶金煤股价涨幅远远低于其煤价涨幅
• 图7：冶金煤指数反应的842元煤价远低于现货
• 图8：煤炭行业历史PE Band
• 图9：煤炭行业历史PB Band

结论

报告认为，煤炭行业将经历三重上涨机会，包括超跌反弹、市场煤价中枢和量增推动，并建议继续抄底煤炭股，维持行业推荐评级。推荐三类股票：低P/E股票、内生增长龙头和外延增长代表性公司。