2017-酒店行业深度研究报告：把握结构改善，酒店龙头高成长_43页-2mb

酒店行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国酒店行业，特别是经济型酒店和中端酒店的发展趋势、供需结构、价格变化及龙头企业的成长潜力。整体来看，行业正经历复苏，经济型酒店供需改善，进入提价周期，而中端酒店则因消费升级和政策推动而快速崛起。

主要观点

经济型酒店

• 需求稳步增长：商旅和旅游住宿需求持续增长，为经济型酒店提供了稳定的市场基础。
• 供给增长放缓：2016年经济型酒店供给增速明显下降，行业进入出清阶段，市场集中度提升。
• 提价空间较大：由于产品高度同质化和成本上升，经济型酒店价格相对滞涨，提价空间在30-50元之间，预计未来将有持续提价趋势。
• 龙头加速整合：前十大经济型品牌门店数占比提升，成为增长主力，预计经济型酒店连锁化扩张还将持续4-6年。

中端酒店

• 需求快速增长：中端酒店因消费升级和政策推动（如中央差旅住宿标准上调）而需求上升，成为市场新宠。
• 盈利能力更强：中端酒店的RevPAR比经济型酒店高出90%以上，加盟商的IRR也高于经济型酒店。
• 市场集中度提升：三大酒店集团（华住、首旅如家、锦江）在中端市场占据主导地位，市场集中度持续提高。
• 品牌细分化：中端酒店通过差异化品牌定位满足不同消费群体需求，如华住的全季、和颐，锦江的维也纳等。

关键信息

酒店行业趋势

• 供需结构改善：经济型酒店进入提价周期，中端酒店需求持续增长，市场集中度提升。
• 价格提升空间：经济型酒店的提价空间较大，预计未来几年将逐步实现提价。
• 投资回报率：中端酒店加盟商的IRR普遍高于经济型酒店，显示出更高的投资吸引力。

龙头企业分析

• 华住酒店：

  • 管理团队优秀：管理层年轻、高学历，具有国际视野。
  • 品牌布局完善：拥有汉庭、全季、和颐等多个品牌，覆盖经济型至中高端市场。
  • 业绩表现突出：ADR和RevPAR领先行业，16年Q3 OCC同比转正，显示行业复苏。
  • 未来增长可期：预计未来三年新开店500-550家，其中加盟店占比95%以上，中高端占比40%。

• 首旅如家：

  • 融合焕发生机：与携程合作，引入二股东，提升管理效率。
  • 会员体系完善：拥有9012万会员，订单贡献近2/3，会员体系对加盟商吸引力强。
  • 中端加速扩张：未来三年开店速度保持500-600家/年，加盟店占比达90%，中端酒店占比40%。
  • 战略重点：加盟管理输出和中端酒店成为公司战略重点。

• 锦江股份：

  • 并购整合：通过并购卢浮、铂涛和维也纳，成为全球第五大酒店连锁集团。
  • 业绩复苏：17年业绩显示快速复苏，未来发力中端，利用WeHotel平台整合内部体系。
  • 品牌体系完善：旗下品牌包括锦江之星、维也纳等，覆盖高中低档市场。
  • 市场占有率提升：2016年中端酒店市场占有率提升，预计未来增长空间广阔。

推荐与投资建议

• 重点推荐：华住酒店、锦江股份、首旅酒店。
• 投资评级：首旅酒店维持“买入”评级。
• 预期增长：经济型酒店ADR预计年增长10元，中端酒店RevPAR增长明显，加盟商IRR较高。

风险提示

• 行业需求不达预期。
• 开店速度不达预期。
• 外延扩张不达预期。

图表目录

• 图表1: 2016年8月以来PMI长期处在荣枯线之上。
• 图表2: 2016年以来国内航线民航客运量加速上升。
• 图表3: 一二线城市主要航班客座率保持80%以上。
• 图表4: 三四线城市主要航班客座率保持80%以上。
• 图表5: 携程商旅MICE交易额保持高速增长。
• 图表6: 2009-16年国内旅游人数维持两位数增长。
• 图表7: 2015年后入境游人数重返增长。
• 图表8: 旅行社组织过夜游人数保持上升态势。
• 图表9: 旅行社组织过夜游人天保持上升态势。
• 图表10: 2015年后入境过夜游人数重返增长。
• 图表11: 人均旅游花费持续增长。
• 图表12: 经济型连锁酒店数量增速2016年创出新低。
• 图表13: 房地产开发投资完成额增速下滑。
• 图表14: 住宿和餐饮业固定资产投资完成额增速下滑。
• 图表15: 2016年前十大经济型品牌门店数占比触底回升。
• 图表16: 2016年前十大经济型品牌净开店占比明显提升。
• 图表17: 2012-16年客房数前十大经济型品牌。
• 图表18: 第二梯队五大品牌专注的细分市场。
• 图表19: 经济型酒店“第二梯队”品牌门店数快速发展。
• 图表20: 经济型酒店“第二梯队”是经济型酒店增长主要动力。
• 图表21: 近年来地方性经济型连锁酒店兼并收购汇总。
• 图表22: 我国70间客房以上酒店大约6万家。
• 图表23: 锦江之星ADR涨幅不大。
• 图表24: 7天连锁酒店ADR不升反降。
• 图表25: 如家经济型酒店ADR不升反降。
• 图表26: 华住经济型酒店ADR不升反降。
• 图表27: 锦江酒店渠道下沉趋势。
• 图表28: 华住酒店渠道下沉不明显。
• 图表29: 城镇居民人均支配收入持续上涨。
• 图表30: 2016年华住酒店主要成本为租金、人工薪酬。
• 图表31: 2015年如家酒店主要成本为租金、人工薪酬。
• 图表32: 优质写字楼租金成本上升。
• 图表33: 酒店行业员工薪酬上涨。
• 图表34: 锦江之星提价空间在25-45元。
• 图表35: 七天的提价空间在30-50元。
• 图表36: 同一商圈如家与和颐酒店相比，涨价空间为41.1元。
• 图表37: 同一商圈汉庭与全季相比，涨价空间在36.3元。
• 图表38: 经济型连锁酒店提价估算。
• 图表39: 经济型连锁酒店ADR增长率估算。
• 图表40: 各个经济型酒店涨价年均复合增速敏感性分析。
• 图表41: 消费者选择酒店看重要素调查。
• 图表42: 各档次酒店平均价位和提供服务。
• 图表43: 各个中端酒店品牌定位。
• 图表44: 80后成为中端酒店消费主力军。
• 图表45: 2016年起中央国家机关差旅住宿标准上调后提升中端酒店需求。
• 图表46: 2016年全年中档酒店主流品牌客群关注度不断提升。
• 图表47: 中高端/经济型酒店单房平均投资额对比。
• 图表48: 中端酒店品牌加盟商的IRR高于经济型品牌。
• 图表49: 2016年中高端酒店RevPAR比经济型酒店更高。
• 图表50: 三大集团会员体系对比。
• 图表51: 中端酒店新增供给选址偏好。
• 图表52: 地理位置为消费者选择的主要考虑因素。
• 图表53: 2015年十大中端酒店品牌市场占有率。
• 图表54: 2016年十大中端酒店品牌市场占有率。
• 图表55: 我国三星级酒店数量及客房数。
• 图表56: 三大酒店集团各子品牌加盟政策。
• 图表57: 三大集团旗下品牌酒店加盟商IRR测算。
• 图表58: 汉庭酒店现金流模型测算。
• 图表59: 全季酒店现金流模型测算。
• 图表60: 和颐酒店现金流模型测算。
• 图表61: 维也纳酒店现金流模型测算。
• 图表62: 中端酒店净利润率比较：全季 > 维也纳 > 和颐。
• 图表63: 华住拥有完善的产品体系。
• 图表64: 首旅如家多品牌体系。

重点推荐

风险提示

• 行业需求不达预期。
• 开店速度不达预期。
• 外延扩张不达预期。