20170830-华泰证券-酒店行业深度研究报告_把握结构改善_酒店龙头高成长_42页_3mb

社会服务行业深度研究报告总结

核心内容

• 行业评级：社会服务行业被评定为“增持（维持）”。
• 研究重点：经济型与中端酒店行业复苏及增长潜力。
• 重点推荐公司：华住酒店、锦江股份、首旅酒店。
• 投资评级：首旅酒店维持“买入”评级。

主要观点

• 经济型酒店复苏：供需结构改善、成本上升压缩利润空间，行业进入提价周期，前十大品牌主导市场增长。
• 中端酒店崛起：消费升级推动中端酒店需求增长，市场集中度提升，未来增长空间广阔。
• 龙头公司扩张：华住、锦江、首旅酒店等通过加盟管理、外延扩张和会员体系整合，加速市场布局。
• 盈利与增长潜力：中端酒店盈利高于经济型，加盟商IRR较高，中端酒店增长可期。

关键信息

经济型酒店

• 需求增长：商旅和旅游住宿需求稳步增长，2016年商旅总开支达2902亿美元，预计2017年将超越美国。
• 供给结构改善：2016年经济型酒店供给增速下滑，前十大品牌净开店占比提升至69%，行业集中度提高。
• 提价空间：预计经济型酒店提价空间为30-50元，每年提价约10-15元，未来3-5年将呈现确定性提价趋势。
• 成本上升：租金和人工成本持续上涨，限制盈利空间，推动提价需求。

中端酒店

• 消费需求升级：80后成为中端酒店消费主力军，追求更高性价比和多样化服务。
• 政策支持：中央国家机关差旅住宿标准上调，推动中端酒店需求。
• 市场集中度提升：2016年三大酒店集团中端品牌市占率达53.98%，未来有望进一步提升。
• 投资回报率高：中端酒店加盟商IRR高于经济型酒店，成为增长主力。

华住酒店

• 竞争优势：市场化程度高、品牌布局完善、产品定价能力强。
• 业绩表现：ADR和RevPAR领先，16Q3 OCC同比增速转正，成为行业复苏领头羊。
• 扩张策略：未来三年计划新开店500-550家，其中加盟店占比95%以上，中高端占比40%。
• 管理团队：管理层年轻、高学历、具有国际视野，激励机制灵活。

首旅如家

• 融合后发展：引入携程作为二股东，优化管理机制，提升内部效率。
• 会员体系：拥有9012万会员，订单贡献近2/3，会员体系提升营销效率。
• 加盟扩张：未来三年计划开店500-600家，其中加盟店占比达90%，中端酒店占比40%。

锦江股份

• 并购整合：通过收购卢浮、铂涛、维也纳等品牌，成为全球第五大、中国第一大酒店集团。
• 业绩复苏：17年业绩显示业务快速复苏，未来发力中端，通过WeHotel平台整合提升效率。
• 会员增长：凭借并购大幅增加会员数量，提升市场占有率。

风险提示

• 行业需求不达预期
• 开店速度不达预期
• 外延扩张不达预期

重点推荐

图表目录（摘要）

• 图表1-5：展示商旅和旅游住宿需求增长数据。
• 图表6-10：反映经济型酒店供给结构和需求变化。
• 图表11-16：经济型酒店品牌门店数、净开店、提价空间等。
• 图表17-22：经济型酒店市场集中度及连锁化趋势。
• 图表23-28：中端酒店品牌定位、加盟商IRR、会员体系等。
• 图表29-39：中端酒店增长潜力及提价估算。
• 图表40-48：三大集团加盟政策、IRR测算、市场占有率等。
• 图表49-55：华住、首旅如家、锦江股份的管理机制与扩张策略。

总结

酒店行业复苏趋势确立，经济型酒店进入提价周期，中端酒店需求快速上升。华住、锦江、首旅酒店作为行业龙头，凭借强大的品牌体系、完善的会员系统和高效的加盟管理，有望持续高成长。建议关注华住酒店、锦江股份，推荐首旅酒店。行业风险包括需求不达预期、开店速度不及预期和外延扩张不及预期。