20170830-华泰证券-酒店行业深度研究报告：把握结构改善，酒店龙头高成长_43页_1mb

行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦中国酒店行业，重点分析经济型酒店与中端酒店的发展趋势，以及华住、首旅酒店、锦江股份等主要酒店集团的市场表现与未来前景。报告指出，随着需求增长、供给收缩及行业整合，酒店行业正迎来复苏，尤其是经济型和中端酒店市场潜力巨大。

主要观点

1. 经济型酒店供需结构改善，进入提价周期

• 需求增长：商旅和旅游住宿需求稳步增长，奠定酒店行业复苏基础。2016年商旅总开支达2902亿美元，预计2017年将超越美国。
• 供给收缩：2016年经济型酒店供给增速大幅下滑，行业逐步出清。房地产投资和住宿餐饮业固定资产投资增速下滑，显示供给增长有限。
• 价格提升：经济型酒店价格长期停滞，但供需改善和成本上升带来提价空间，预计未来3-5年将有10-15元/年的提价幅度。

2. 中端酒店强势崛起，市场集中度提升

• 消费需求升级：80后成为中端酒店消费主力军，消费升级推动中端酒店需求增长。
• 政策支持：中央国家机关差旅住宿标准上调，进一步推动中端酒店需求。
• 盈利优势：中端酒店的RevPAR比经济型酒店高90%以上，加盟商IRR高于经济型品牌，中端酒店更具吸引力。

3. 酒店龙头公司高成长可期

• 华住酒店：具备灵活的激励机制、完善的品牌体系和强大的定价能力，成为行业复苏的领头羊。
• 首旅如家：融合后引入携程作为二股东，提升管理效率，未来三年计划开店500-600家，中端酒店占比达40%。
• 锦江股份：通过并购卢浮、铂涛和维也纳，成为全球第五大、中国第一大酒店连锁集团，业绩复苏明显。

关键信息

行业趋势

• 酒店行业进入结构性改善阶段，经济型酒店供需改善，进入提价周期；中端酒店需求增长迅速，市场集中度提升。
• 三大酒店集团（华住、首旅如家、锦江）通过加盟管理、外延扩张和会员体系完善，加速市场整合。

龙头公司表现

• 华住酒店：2017年Q3 OCC同比转正，ADR和RevPAR领先如家和锦江，未来三年计划新开店500-550家，其中加盟店占比95%以上。
• 首旅如家：成功融合，管理机制优化，会员体系完善，未来三年开店速度为500-600家/年，加盟店占比达90%，中端酒店占比40%。
• 锦江股份：通过并购扩大品牌矩阵，提升市场占有率，2017年业绩复苏，未来通过WeHotel平台整合提升效率。

未来展望

• 经济型酒店未来4-6年仍有连锁化整合空间，预计可维持4-6年的提价周期。
• 中端酒店市场集中度有望继续提升，未来增长潜力较大。
• 建议关注华住、锦江股份及首旅酒店，把握行业复苏与龙头成长机遇。

风险提示

• 行业需求不达预期
• 开店速度不达预期
• 外延扩张不达预期

重点推荐

图表目录概览

• 图表1-5：显示PMI、民航客运量、客座率、携程MICE交易额、人均旅游花费等数据，支撑行业复苏。
• 图表6-10：反映国内和入境旅游人数增长、过夜游人次和人天增长、旅游花费上升等趋势。
• 图表11-16：展示经济型酒店供需结构改善、连锁化趋势及品牌集中度提升。
• 图表17-22：分析经济型酒店品牌增长、连锁化率及提价空间。
• 图表23-39：展示中端酒店品牌定位、市场占有率及加盟商IRR测算。
• 图表40-48：分析中端酒店需求、RevPAR和IRR等关键指标。
• 图表49-54：展示三大酒店集团的会员体系和市场占有率。
• 图表55-61：分析各品牌加盟政策、提价空间及现金流模型测算。
• 图表62-64：展示中端酒店净利润率比较及品牌体系。

总结

本报告全面分析了中国酒店行业的发展趋势，指出经济型和中端酒店的结构性改善和增长潜力，强调龙头企业的整合与扩张能力。华住、首旅如家和锦江股份作为行业领先者，展现出强劲的增长动力，值得重点关注。