港口行业专题报告：3月下旬枢纽港外贸箱吞吐同比+10.1_，上港及青岛港Q1利润预计稳增-20220403-浙商证券-16页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年3月下旬及3月全国沿海主要港口的运营数据，分析了港口吞吐量、集装箱业务、重点货种及航运运价指数的变化趋势，并对主要港口企业如上港集团、青岛港、宁波港等的盈利预期及投资建议进行了探讨。

主要观点

3月下旬港口数据

• 货物吞吐量：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增加7.7%，其中外贸吞吐量同比增加9.2%，较3月中旬增长13.4个百分点。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量同比增加5.6%（前值-8.9%），外贸箱同比增加10.1%（前值-1.2%），内贸箱同比减少7.4%（前值-24.4%）。
• 重点货种：
  • 原油：吞吐量同比增加23.4%，港存同比增加26.1%。
  • 铁矿石：吞吐量同比增加10.7%，港存同比增加26.0%。
  • 煤炭：吞吐量同比减少0.3%，港存同比增加10.2%。
• 疫情影响：深圳、上海等地的疫情对码头生产有一定影响，但出口货源仍较充足。

3月整体港口数据

• 货物吞吐量：全国沿海重点港口货物吞吐量当月同比增加1.1%，累计同比增加2.5%。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量当月同比增加1.8%，外贸箱同比增加3.9%。
• 重点货种：
  • 原油：吞吐量同比减少1.8%，降幅收窄。
  • 铁矿石：吞吐量同比减少1.8%，降幅收窄。
  • 煤炭：吞吐量同比减少5.9%，降幅收窄。

航运运价指数

• BDI指数：4月1日为2357点，较3月24日减少8.2%，同比增长15.2%。
• BDTI指数：4月1日为1321点，较3月24日增加20.9%，同比增长86.1%。
• SCFI与CCFI指数：4月1日分别为4349点和3205点，环比分别减少1.93%和2.14%，同比大幅增长69.2%和72.0%。

关键信息

港口费率调整

• 政策调整：3月2日，取消港口设施安保费政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费子项，未削减。
• 费率变动：部分港口如宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT等已对装卸费进行调整，部分为10%左右的涨幅。
• 利润弹性：若综合集装箱业务价格上调10%，预计上港集团、宁波港、青岛港的静态利润弹性分别为8%、12%、8%。

投资建议

• 青岛港：受益于航线拓展和区域整合，预计2022年第一季度归母净利润11.7亿元，同比增长8.7%；未来三年归母净利润预计分别为43.9亿元、49.1亿元、54.8亿元，同比分别增长10.8%、11.8%、11.6%；当前估值偏低（2022年PE仅8.4倍）。
• 上港集团：区位优势显著，2021年集装箱吞吐量同比增长8.1%至4703.3万TEU，货物吞吐量同比增长5.7%至5.39亿吨；预计2022-2024年归母净利润分别为148.0亿元、124.8亿元、132.6亿元，对应现股价PE分别为9.5倍、11.2倍、10.6倍。

风险提示

• 全球贸易恶化；
• 全球疫情持续时间超预期；
• 港口相关政策不及预期。

重点港口表现

• 连云港：2月货物吞吐量当月同比增加10.6%，集装箱吞吐量当月同比增加33.3%。
• 厦门港：2月货物吞吐量当月同比增加8.5%，外贸吞吐量当月同比增加32.0%。
• 日照港：2月货物吞吐量当月同比增加8.0%。
• 青岛港：2月货物吞吐量当月同比增加2.3%，外贸吞吐量当月同比增加4.6%，集装箱吞吐量当月同比增加6.1%。

行业评级

• 行业评级：看好港口Ⅱ行业，预计行业指数相对沪深300指数表现将超过10%。

估值表（2022.4.1）

投资建议说明

• 投资建议基于相对评级体系，不构成具体投资决策依据。
• 投资者应结合自身情况独立评估，不应仅依赖投资评级。

法律声明

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