20220324-浙商证券-港口行业专题报告_3月中旬枢纽港外贸箱吞吐同比-1.2_继续关注港口费率调整_16页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2022年3月中旬及2月份中国主要港口的运营数据、费率调整动态以及投资建议，旨在为投资者提供港口行业基本面分析及未来趋势判断。

主要观点与关键信息

一、3月中旬港口数据

• 总体吞吐量：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 -5.1%，其中外贸吞吐量同比 -4.2%，较3月上旬同比 -5.3%，增幅有所回升。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量同比 -8.9%（前值 +6.7%），其中外贸箱吞吐量同比 -1.2%（前值 +9.4%），内贸箱吞吐量同比 -24.4%（前值 -1.3%）。
• 影响因素：疫情反弹及大风降温天气对码头生产造成影响。

二、重点货种吞吐量

• 原油：3月中旬重点港口原油吞吐量同比 -3.8%（前值 -17.5%），库存同比 -3.3%（前值 +3.3%）。
• 铁矿石：3月中旬重点港口铁矿石吞吐量同比 +3.0%（前值 -8.6%），库存同比 +10.0%（前值 +26.4%）。2月铁矿石吞吐量同比 +4.6%，库存同比 +18.6%。
• 煤炭：3月中旬秦皇岛港与神华黄骅港煤炭吞吐量同比 -15.2%（前值 -3.1%），库存同比 +1.7%（前值 -20.9%）。2月煤炭吞吐量同比 -6.3%（前值 +4.9%），库存同比 -28.8%。

三、费率调整动态

• 政策调整影响：近期港口收费政策调整对港口影响偏中性，未削减或取消费用，仅调整计费方式。
• 具体调价情况：
  • 宁波港：2022年1月1日起对空重箱装卸费上涨 10%。
  • 上港集团：内贸20英尺重箱中转费提升约 50%。
  • 广州港：普通外贸重箱驳船集港方式费用上调 8%，拖车及空箱费用上调 19%。
  • 青岛港：外贸40英尺及20英尺重箱装卸费分别上调 14%、12%。
• 敏感性测算：
  • 上港集团：集装箱业务价格上调 10%，静态利润弹性约 12%。
  • 宁波港：集装箱业务价格上调 10%，静态利润弹性约 12.1%。
  • 青岛港QQCT：集装箱业务价格上调 10%，静态利润弹性约 4%。
• 注意：公开费率与实际协议费率可能有差异，港口可能对不同客户采取差异化策略。

四、2月份港口数据

• 货物吞吐量：全国沿海港口货物吞吐量当月同比 +2.7%，累计同比 +2.7%，其中外贸货物吞吐量当月同比 -5.7%，累计同比 -3.9%。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量当月同比 +2.8%，累计同比 +2.8%，其中外贸箱吞吐量当月同比 +2.7%，内贸箱吞吐量当月同比 +3.0%。
• 区域表现：
  • 江苏省港口：货物吞吐量当月同比 +10.6%，其中连云港 +17.2%，厦门港 +32.0%。
  • 北方港口：大连港、青岛港、日照港、天津港、秦皇岛港、上海港等集装箱吞吐量均实现正增长。

五、航运运价指数

• BDI（波罗的海干散货指数）：3月22日为2546点，较3月14日 -6.6%，同比增长 12.1%。
• BDTI（原油运输指数）：3月22日为1092点，较3月14日 -15.8%，同比增长 46.0%。
• SCFI & CCFI（集装箱运价指数）：3月18日分别为4540点、3301点，较前值分别 -1.83%、-1.93%，同比增长 72.1%、72.6%。

六、投资建议

• 青岛港：

  • 货物吞吐量持续增长，集装箱业务受益于区域整合。
  • 2021年归母净利润 40.2亿元，预计21-23年归母净利润分别为 40.2/45.4/51.3亿元，同比分别 +4.6% / +12.9% / +13.1%。
  • 当前PE（2021年）为 8.8倍，PEG为 0.68，估值偏低。

• 上港集团：

  • 长三角龙头，受益于区位优势。
  • 2021年集装箱吞吐量 4703.3万TEU，货物吞吐量 5.39亿吨。
  • 预计21-23年归母净利润分别为 143.9/116.2/123.0亿元，对应现股价PE分别为 9.0倍 / 11.1倍 / 10.5倍。

七、风险提示

1. 全球贸易恶化；
2. 全球疫情持续时间超预期；
3. 港口相关政策不及预期。

行业评级

• 港口Ⅱ行业：看好。

估值表（2022.3.23）

总结

报告指出，港口行业在3月中旬和2月份均受到疫情及天气影响，整体吞吐量有所下滑，但部分港口如青岛港、连云港等表现相对较好。集装箱业务在部分港口呈现增长，但整体仍受外贸影响。费率调整对港口收入影响偏中性，但未来仍存在提价空间。投资方面，青岛港和上港集团作为低估值龙头，具有稳健成长性，建议关注。