港口行业专题报告：4月中旬枢纽港外贸箱吞吐同比下降4.1_，疫情影响下港口吞吐仍有韧性-20220424-浙商证券-16页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

本报告发布于2022年4月24日，主要分析了4月中旬及3月份的港口运营数据，评估了疫情对港口吞吐量的影响，并探讨了收费政策调整对港口行业的影响。同时，报告提出了对青岛港和上港集团的投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 港口吞吐量数据

• 4月中旬：

  • 沿海主要港口货物吞吐量同比-5.2%，其中外贸吞吐量同比-4.9%，较4月上旬同比-2.2%减少2.7pct。
  • 八大枢纽港口集装箱吞吐量同比-5.7%，其中外贸箱同比-4.1%，内贸箱同比-9.9%。
  • 长三角地区疫情对集装箱业务影响加深，尤其是内贸箱受冲击更大。
  • 青岛港、大连港、唐山港、深圳港等港口表现较好，增速超过10%。

• 3月份：

  • 沿海主要港口货物吞吐量当月同比+0.3%，累计同比+1.8%。
  • 外贸货物吞吐量当月同比-4.9%，累计同比-3.5%。
  • 八大枢纽港口集装箱吞吐量当月同比+1.8%，累计同比+1.6%。
  • 外贸箱吞吐量当月同比+3.9%，内贸箱吞吐量当月同比-3.9%，同比转负。
  • 山东省主要港口增速较快，日照港当月同比+9.6%；广西地区外贸货物吞吐量高增，北部湾港当月同比+7.0%。
  • 青岛港（大市口径）货物吞吐量当月同比+2.2%，外贸货物吞吐量累计同比+3.1%，集装箱吞吐量累计同比+6.3%。

2. 重点货种吞吐量

• 原油：

  • 4月中旬重点港口原油吞吐量同比-0.4%，较4月上旬-13.3%明显回升。
  • 原油港存同比+2.8%，较4月上旬+7.3%有所下降。
  • 国际油价高位震荡，欧盟对俄能源禁运政策及利比亚石油产量下降对市场造成一定影响。

• 铁矿石：

  • 4月中旬重点港口铁矿石吞吐量同比-1.6%，较4月上旬+2.7%明显回落。
  • 铁矿石港存同比+18.2%，较4月上旬+25.3%略有下降。
  • 全国45港口铁矿石库存为1.47亿吨，同比+13.0%；钢厂库存可用天数为26天，较前期+1天。

• 煤炭：

  • 4月中旬秦皇岛港和神华黄骅港煤炭吞吐量同比-7.6%，较4月上旬+7.4%大幅回落。
  • 煤炭港存同比-5.2%，较4月上旬+7.8%明显下降。
  • 3月份重点港口煤炭吞吐量同比-5.9%，较2月增速-6.3%略有改善。
  • 夏季水电和光电替代效应及政策保供稳价对煤炭需求形成压制。

3. 收费政策调整

• 影响分析：

  • 收费政策调整对港口影响偏中性，未削减或取消费用，仅将部分收费纳入市场调节价。
  • 集装箱装卸费率调整对港口收入有积极影响，但边际成本未明显变化。
  • 敏感性测算显示，若集装箱价格上调10%，上港集团静态利润弹性约为8%，宁波港约为12%，青岛港约为8%。

• 具体调整：

  • 宁波港、上港集团、广州港、青岛港等港口在2021年底及2022年初对装卸费进行了不同程度的上调，部分港口已实施。

关键信息

• 投资建议：

  • 青岛港：预计22-24年归母净利润分别为43.9亿、49.1亿、54.8亿元，同比增长分别为10.8%、11.8%、11.6%。当前PE为8.2倍，PEG为0.64，估值相对偏低。
  • 上港集团：预计22-24年归母净利润分别为148.0亿、124.8亿、132.6亿元，对应现股价PE分别为9.6倍、11.3倍、10.7倍。公司业务多点开花，具备业绩弹性。

• 风险提示：

  • 全球贸易恶化；
  • 全球疫情持续时间超预期；
  • 港口相关政策不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
  • 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

总结

本报告指出，尽管疫情对港口吞吐量造成一定影响，但港口行业仍表现出较强的韧性。收费政策调整对港口收入影响中性，未来仍需关注费率调整趋势。青岛港和上港集团作为龙头港口，具备良好的成长性和盈利能力，建议继续关注其业绩表现。同时，报告提醒投资者注意全球贸易恶化、疫情持续及政策变化等潜在风险。