20220306-浙商证券-港口行业专题报告_2月下旬枢纽港外贸箱吞吐同比+26.7_继续关注港口费率调整_17页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年2月下旬及1月沿海主要港口的货物吞吐量、集装箱吞吐量、重点货种吞吐量以及航运运价指数等数据，同时探讨了港口收费政策调整对行业的影响，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 港口吞吐量表现

• 2月下旬：

  • 沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增加 10.2%，其中外贸吞吐量同比 +2.1%，较2月中旬增长 6.4pct。
  • 八大枢纽港口集装箱吞吐量同比 +18.1%，其中外贸箱吞吐量同比 +26.7%，内贸箱吞吐量同比 -2.0%。
  • 铁矿石吞吐量同比 +7.2%，原油吞吐量同比 -7.4%，煤炭吞吐量同比 -7.3%。

• 1月份：

  • 沿海主要港口货物吞吐量当月同比 +2.6%，外贸吞吐量当月同比 -2.4%。
  • 八大枢纽港口集装箱吞吐量当月同比 +2.8%，其中外贸箱吞吐量累计同比 +5.4%，内贸箱吞吐量累计同比 +6.1%。
  • 江苏省主要港口货物吞吐量增速较快，连云港当月同比 +16.7%，营口港、北部湾港分别 +18.6%、+11.4%。

2. 收费政策调整影响

• 整体影响偏中性：

  • 3月2日，交通运输部与国家发改委发布政策，取消港口设施安保费政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费。
  • 分类调整引航（移泊）费计费结构，实行不同比例价格调整，定向降费，但与港口收益无直接关联。

• 集装箱装卸费率调整：

  • 多家港口公司已上调装卸费率，如宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT分别对不同箱型进行价格调整。
  • 价格调整可能带来收入端增量，但不涉及边际成本变化。
  • 敏感性测算显示，若集装箱业务价格上调 10%，上港集团、宁波港、青岛港的静态利润弹性分别为 12%、12.1%、4%。

3. 航运运价指数

• 3月2日：
  • 波罗的海干散货指数（BDI）为 2137点，较2月22日 -0.5%，同比增长 29.4%。
  • 原油运输指数（BDTI）为 1466点，较2月22日 +105.0%，同比增长 119.5%。
  • 上海出口集装箱运价指数（SCFI）为 4818点，环比 -2.58%，同比增长 67.5%。
  • 中国出口集装箱运价指数（CCFI）为 3426点，环比 -2.13%，同比增长 65.4%。

4. 投资建议

• 行业评级：看好

• RCEP生效影响：

  • 《区域全面经济伙伴关系协定》已于2022年1月1日生效，中长期将对沿海枢纽港龙头吞吐量形成催化。
  • 预计到2030年，RCEP将带动成员国出口净增加 5190亿美元，推动沿海港口外贸增长。

• 重点公司建议：

  • 青岛港：受益于区域整合及航线拓展，预计21-23年归母净利润分别为 40.2/45.4/51.3亿元，同比分别 +4.6%/+12.9%/+13.1%，当前估值偏低，PEG为 0.74。
  • 上港集团：作为长三角龙头，受益区位优势，预计21-23年归母净利润分别为 143.9/116.2/123.0亿元，现股价PE分别为 9.5/11.7/11.1倍，具备稳健成长性。

关键信息汇总

港口数据

航运运价指数

• BDI：3月2日为 2137点，环比 -0.5%，同比增长 29.4%。
• BDTI：3月2日为 1466点，环比 +105.0%，同比增长 119.5%。
• SCFI：2月25日为 4818点，环比 -2.58%，同比增长 67.5%。
• CCFI：2月25日为 3426点，环比 -2.13%，同比增长 65.4%。

风险提示

1. 全球贸易恶化；
2. 全球新冠疫情持续时间超预期；
3. 港口相关政策不及预期。

结论

本报告指出，2月下旬沿海主要港口货物吞吐量稳步增长，其中外贸箱吞吐量表现突出，显示经济复苏和出口韧性。尽管部分货种如原油、煤炭吞吐量有所下降，但整体行业仍保持增长态势。港口费率调整对行业影响中性，未来可能进入提价周期。RCEP的生效将对中长期外贸增长产生积极影响，从而推动沿海枢纽港吞吐量提升。投资方面，建议关注青岛港和上港集团等龙头公司，因其具备良好的增长潜力与估值优势。同时，需警惕全球贸易环境变化及政策不确定性带来的风险。