20180326-山西证券-利率债周报_基本面推动行情_资金面宽松程度有限_12页_1mb

固定收益研究报告总结（2018年03月26日）

核心内容概述

本报告为山西证券固定收益研究部发布的利率债周报，主要分析了2018年3月19日至25日期间中国利率债市场、资金面状况、经济数据以及债市要闻，旨在为投资者提供市场动态和投资策略建议。

主要观点

1. 利率债市场表现

• 二级市场收益率下行：1年期、3年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别下跌7.87bp、3.62bp、8.10bp、11.49bp。
• 国开债收益率下行幅度更大：同期限国开债收益率分别下跌20.79bp、13.95bp、20.72bp、18.22bp。
• 国债期货上涨：5年期、10年期国债期货价格分别上涨0.57%、1.23%。

2. 一级市场配置力量

• 国债发行规模：上周共发行国债3只，规模合计500亿元，其中10年期国债利差为-5.71，认购倍数为2.76。
• 政策性金融债发行：共发行14只政策性金融债，规模合计951.700亿元，5年期国开债利差扩大至-12.00bp，认购倍数为4.11；10年期国开债利差缩小至-4.09，认购倍数上升至3.25。
• 地方政府债发行：发行规模合计423.94亿元。

3. 资金面状况

• 央行净回笼资金：上周央行公开市场净回笼资金3200亿元，逆回购到期3800亿元，投放600亿元。
• R1M与R007波动：R1M大幅下行31.65bp至4.79%，R007仅微幅下行2.85bp至3.00%，GC007出现明显回升，显示短期资金面宽松程度有限。
• 资金利率走势：前四天R1M-R007利差保持在2bp左右，周五因R1M大幅下行导致利差收窄。

关键信息

4. 经济数据表现

• 煤炭市场：秦皇岛港山西产动力煤价格周跌10元/吨至627元/吨；环渤海动力煤价格指数持平于572元/吨。
• 铁矿石价格：国产铁矿石价格指数报收236元/吨，较前一周下跌4元/吨；进口铁矿石价格指数报收236元/吨，较前一周下跌23元/吨。
• 电力与钢铁行业：6大发电集团日均耗煤量回升至63万吨，较2月增加5万吨；唐山钢厂高炉开工率回升至57.32%，螺纹钢主要钢厂开工率微幅回升至70.49%。
• 建材市场：玻璃价格指数回升至1228，水泥价格指数微跌至131。
• 房地产市场：30大中城市商品房销售面积较前一周增加12万平方米，但同比仍出现下滑。
• 汽车轮胎开工率：全钢胎开工率为72.46%，半钢胎开工率为72.00%，变化不大。

5. 通胀观测

• 食用农产品价格指数：多数品类价格周环比下跌，其中猪肉、鸡蛋跌幅较大，分别下跌5.84%和2.37%。
• 食用油类价格：豆油价格上涨1.95%，花生油价格持平。
• 粮油批发价格指数：粮食指数下跌0.27%，食油指数上涨1.95%。
• 菜篮子产品价格：28种重点监测蔬菜价格下跌3.41%，7种重点监测水果价格下跌1.08%。

6. 债市要闻

• 彭博指数纳入中国债券：彭博宣布将人民币计价的中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，计划于2019年4月开始，用时20个月完成，届时中国债券将占该指数市值的5.49%。

投资策略分析

• 美联储加息影响有限：尽管国内7天逆回购跟随上行5bp，但债市受其影响较小，出现“利空出尽”行情。
• 中美贸易战对债市影响：对经济带来一定压力，对收益率形成一定下行压力，但影响程度有限。
• 短期资金面宽松有限：尽管周五因贸易战消息利率整体走跌，但资金面宽松程度并未显著改善，市场仍存在一定压力。
• 交易性机会：受中美贸易战事件刺激，市场出现一定的交易性机会，但需关注资金面的持续宽松情况。

投资建议

• 短期机会与压力并存：市场在贸易战刺激下出现交易性机会，但资金面宽松有限，仍存在下行压力。
• 关注政策性金融债与国债配置：一级市场配置力量维持暖势，可关注国债和政策性金融债的发行及利差变化。
• 通胀数据对债市影响：当前通胀数据整体偏弱，对收益率形成一定支撑，但需关注后续数据变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场整体表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

免责声明

本报告基于公开信息编制，山西证券不保证其准确性或完整性。报告内容不构成投资建议，投资者应谨慎决策，承担相应风险。报告版权归山西证券所有，未经授权不得使用或传播。