20260223-华泰期货-国债期货周报_资金面宽松_期债涨跌分化_9页_1mb

资金面宽松，期债涨跌分化

核心内容概述

本报告分析了2026年春节前一周中国国债期货市场的走势，指出整体债市呈现震荡偏强的态势，但长端利率下行空间有限。市场在资金面宽松和机构配置需求的推动下延续偏强走势，同时受到A股走弱的影响，收益率一度回落，最终企稳于1.78%附近。

主要观点

宏观政策环境

• 2025年12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。
• 2026年中央经济工作会议提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调“总量增加、结构更优”。
• 2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，预计2026年仍有降准降息空间。

财政与金融数据

• 2025年全年财政收入同比下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。
• 结构上，民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。
• 2026年1月社融新增规模达7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力特征明显。
• M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，显示企业活期存款增加、资金活跃度提升。
• 人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金供给充裕，但信贷需求增长平稳。

货币市场动态

• 2026-02-13，央行以1.4%的固定利率开展380亿元7天逆回购操作，为节前流动性提供支撑。
• 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.31%、1.32%、1.38%，回购利率近期回落。

债市走势

• 2026-02-13，TS、TF、T和TL收盘价分别为102.44元、105.98元、108.51元、112.84元。
• 周度涨跌幅分别为-0.05%、-0.05%、0.01%和0.10%。
• TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.04元、0.07元、0.12元和0.05元。
• 周一，资金面宽松和股债双牛行情推动期债收涨。
• 周二，资金面有所收紧，但市场情绪回暖，债市继续震荡偏强。
• 周三，10年期国债收益率进一步下破1.79%，但30年期国债因空头资金压制表现纠结。
• 周四，央行大规模买断式逆回购操作，净投放4480亿元，10年期国债收益率震荡下破1.78%。
• 周五，受A股走弱影响，10年期国债一度走低，但最终企稳于1.78%附近。

关键信息

市场策略建议

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，2606合约中性。
• 套利策略：关注TL2603基差反弹。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。

图表说明

本报告附有30张图表，涵盖以下内容：

• 国债期货主力合约连续价格走势
• 各品种涨跌幅情况
• 各品种前20名净持仓占比走势
• 多空持仓比
• 国开债-国债利差
• 政府债发行情况
• Shibor利率走势
• 同业存单（AAA）到期收益率走势
• 国债期货跨期价差走势
• 现券期限利差与期货跨品种价差（4TS-T、2TS-TF、2TF-T、3T-TL、2TS-3TF+T）
• TS、TF、T、TL隐含利率与到期收益率对比
• TS、TF、T、TL主力合约IRR与资金利率对比
• 各主力合约近三年基差走势
• 各主力合约近三年净基差走势

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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